博世科:业绩符合预期,订单获取加速

点评

订单获取加速,支撑2018年高成长。近日公司中标石首市乡镇生活污水处理项目2.83亿元,是继沙洋县乡镇污水处理厂项目、宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程项目后的又一湖北落地PPP项目,区域优势明显。公司2017年在手累计合同额超100亿元(含已中标、预中标、参股PPP项目等),已中标/签订合同额累计超50亿元,在手订单充足支撑2018年高成长。

公司掌握污水治理核心技术,在手水务订单超60亿元。2015年我国污水处理能力缺口51.4亿吨,污水排放总量逐年增加,市场空间广阔。博世科具备ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等多项国内领先污水处理核心技术。公司在手水务订单超60亿元,2018年黑臭河治理市场仍处成长期,农村污水治理市场兴起,污水处理及黑臭河订单释放速度有望再提高。

大股东无息借款1.6亿,股权激励绑定核心团队。2017年8月,大股东为公司提供3年无息借款1.6亿元,彰显对公司发展的充足信心,本次无息借款累计节约财务费用约2088万元,其中2017年节约250万元。2015年末公司股权激励计划授予92人328.5万股,占总股本2.65%,初始授予价格20.86元,2015/2016/2017目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元,解锁比例40%/30%/30%,大概率实现目标。

投资建议

公司具备污水处理核心技术优势,积极承接黑臭水体治理大单,土壤修复市场领先布局,在手订单超百亿,有力支撑公司业绩增长。根据测算,预计17/18/19年,公司归母净利润1.4、2.5、3.1亿元,EPS0.40、0.72、0.88元,对应PE为38、21、17倍,维持“买入”评级。

风险提示

部分土壤修复项目实际修复过程中可能与可行性研究报告存在差异,应注意修复成本超预算风险;公司订单高速增长,但订单落地时限可能较长,应注意订单落地进度风险;土壤修复市场空间较大,但政策法规完善仍需更多时间,存在项目进度不达预期风险。