固定收益周报:油价上涨,曾带动了哪些行业?

油价上涨,利好原油产业链中上游;油价下跌,利好下游;

原油产业链上游主要是勘探、开发、 采收等,包括钻井、固井、采油等步骤,主要涉及石油开采板块。中游主要是油气的预处理、储存和运输,涉及联合站中对原油进行脱水脱气,使之变成可输送和交易的合格原油产品;运输过程是将原油输送至炼油厂,其中涉及的运输方式包括油轮、管道运输等,因而与贸易、交运板块等相关联。下游则主要是炼油和深加工,以及终极成品油和石化、化工产品的销售,主要关联的板块为化工与纺织等。

油价上涨,利好产业链中上游;油价下跌,利好以原油为成本的下游:

对上游而言,供需变化引发的石油价格调整,直接影响油气公司的资本开支,从而影响勘探开采项目的数量和进度;原油价格上涨,意味着上游的产成品价格上升,更利于勘探开采项目的投入,上游营收和盈利均处增长区间。而对下游来说,原油作为燃料和化工原料,价格上涨意味着下游成本上升,整体来看不利于下游板块营收和利润增长。

油价波动对那些行业资质有影响?

从盈利能力角度来看,上游开采、和中游加工贸易的环节,对原油价格的上涨和下跌更敏感,并且与油价的变动呈正相关。而原油作为下游化工制品的原材料,在其价格下跌过程中,有利于下游延伸的深加工或精细化工产业链降低成本。然而原油价格的波动对各板块盈利的影响程度,仍需要考虑产业链各环节对油价上涨或下跌的消化能力。

从资本结构角度来看,上游开采和中游加工的资本开支的扩张或收缩、表现为杠杆率的增长和回落,对石油价格动的反应则相对滞后。下游板块杠杆率的变化,对原油价格波动的并不敏感、直观。

综合盈利和资本机构指标来看:

1) 上游开采、中游加工和贸易板块的盈利能力与原油价格正相关;原油价格上涨,带动上游、中游环节盈利能力上升;

2) 而下游炼化、化工制品等板块的盈利能力,与原油价格负相关;原油作为下游产业链的生产成本,原油价格下跌意味着生产成本降低,利于下游板块盈利能力的抬升;

3) 我们通过资产负债率衡量产业的扩张和收缩,其结果与盈利能力相近;原油价格上升,上游、中游板块普遍处在产业扩张周期,资产负债率上升,由于存在建设周期,变动略有滞后;

4) 原油作为下游原材料,其价格波动对下游板块的扩张和收缩影响并不显著。