双环传动:收获采埃孚8AT大单,分工模式保长期增长

支撑评级的要点

收获采埃孚8AT齿轮定点,业绩增长有保障。采埃孚8HP变速箱内含13种、23个齿轮,双环嘉兴为其供应10种、20个齿轮件,预计单车价值量1,000-2,000元,年产21万台有望大幅增厚公司业绩。上海采埃孚后续不排除加大年产规模,并有望为公司贡献更多业绩。

产业链分工合作有望成主流,公司将持续受益。近年来国内自动变速箱产销量爆发,产业链分工合作模式具有投资少、见效快等优点,有望逐步成为国内主流。采埃孚是世界一流自动变速箱供应商,本次公司与采埃孚展开合作具有标志性的意义,确立了公司在自动变速箱齿轮上国内领先的地位,为公司后续承接主机厂齿轮部件生产转移,实现产业链分工合作模式打下良好基础。公司有望开拓更多客户,并长期受益。

锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。东安三菱、南京邦奇等自动变速箱产销两旺。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并开拓东安三菱、邦奇、吉利、采埃孚等众多客户。公司由“来单供货”到“整模块”分工合作,配套齿轮单车价值量上升至1,000-3,000元,且DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。

评级面临的主要风险

1)国内自动变速箱发展不及预期;2)合作项目推进不及预期。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。