透景生命事件点评:业绩符合预期,员工股权激励绑定骨干利益

业绩符合预期,Q4保持高速增长。我们估计公司全年扣非后归母净利润1.12亿-1.22亿元,同比增长19%-30%。2017年Q4归母净利润4484万-5462万元,同比增长26%-53%,公司业绩受下游市场季节性变化影响,一般Q3/Q4好于Q1/Q2,我们估计Q4保持了Q3归母净利润增速32%的高速增长趋势。

高景气度行业,技术领先专注肿瘤检测。随着肿瘤患病人数的逐渐增多,肿瘤的全病程检测需求不断增加,肿瘤检测行业景气度持续较高。公司依托高通量流式荧光、化学发光和荧光PCR三大技术平台开发了20种肿瘤标志物的检测产品,在国内乃至国际,是产品种类最多的企业,覆盖涵盖肿瘤“未病筛查-辅助诊断-个性化用药-预后及疗效检测”全病程的检测。公司的主要产品多联检试剂大部分销往第三方实验室、体检中心以及三甲医院,截止2016年底,覆盖了318家三级医院,占国内三级医院的14%,市场空间广阔,竞争对手较少。随着老龄化的加速、肿瘤筛查逐渐普及,预计公司业务会迎来较快发展。

员工股权激励绑定骨干利益,共谋长远发展。公司所在的免疫诊断以及分子诊断行业是技术驱动型、人才驱动型的高景气度、高增速行业,行业增速超过20%,在研发、生产和销售端需投入大量人力资源,以建设核心团队。2017年12月公司公布《2017年公司限制性股票激励计划(草案)》,限制性股票拟授予价格47.67元/股;拟授予股票数量为56.67万股,占激励计划公告时公司总股本的0.9445%。公司上市前部分高管通过设立景人投资持有公司股份,待2017年激励方案实施后,前后两次激励计划涉及84人,占公司总人数的36.5%,激励对象人数较多,绑定核心骨干利益,共谋长远发展。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司是国内为数不多凭借自身研发产品进入三级医院的体外诊断企业,有望凭借技术优势,不断丰富产品种类、拓宽终端客户覆盖数量,预计2017-2019年归母净利润保持30%的高速复合增长。预计公司2017-2019年EPS分别为2.11、2.75和3.60元,对应PE41、32和24,公司产品市场空间广阔且竞争对手较少,未来市值有较大提升空间。维持买入评级。