非银行金融行业专题报告:会计准则变更解析之一,IFRS9对保险、证券影响分析

IFRS9的主要修订内容。国际会计准则理事会对金融工具国际财务报告准则进行了较大幅度的修订,于2014年7月发布了IFRS9终稿,2018年1月1日生效,全面取代现行的IAS39。按照中国企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同的方向,财政部于2017年3月31日修订发布了CAS22、CAS23、CAS24三项新金融工具相关会计准则,三者合称为“中国版IFRS9”。“中国版IFRS9”新旧准则主要变化包括:1)金融工具分类和计量:金融资产分类由现行“四分类”改为“三分类”,减少金融资产类别,提高分类的客观性和有关会计处理的一致性;2)减值:金融资产减值会计由“已发生损失法”改为“预期损失法”,以更加及时、足额计提金融资产减值准备,揭示和防范金融资产信用风险;3)套期会计:修订套期会计相关规定,使套期会计更加如实反映企业的风险管理活动。

IFRS9对保险公司影响分析。保险公司如果符合规定,允许暂缓至2021年执行新金融工具相关准则,主要保险公司都会推迟到2021年执行。IFRS9实施后,会导致保险公司利润波动性会加大,驱使保险公司投资风格更加稳健保守,如减少权益类资产配置比例、增加股息率高的蓝筹股配置比例,减少股价波动性大的中小股票配置比例,且非标投资对保险公司的吸引力将会有所下降。上市保险公司中,我们认为新金融准则对中国人寿、新华保险利润波动性影响更大,对中国太保影响相对小一些。

IFRS9对证券公司影响分析。由于IFRS9主要影响券商自营业务,且IAS39下券商主要金融资产计入FVTPL,与IFRS9下分类差别不大,因此,IFRS9对券商利润表的整体影响较小,对券商投资风格也不会有太大影响。因不同券商对于金融资产分类差别很大,造成切换到IFRS9时对不同券商影响差异较大,AFS占比较高的国元、国盛、东北、东兴等券商切换后利润波动性会增加,AFS占比低的券商如锦龙、山西、浙商、华安、西部等利润影响很小。

投资建议:IFRS9的实施对保险和证券公司均有影响,对保险公司影响相对较大,对证券公司整体影响较小,且不同券商影响要区别对待。由于保险公司(中国平安2018年1月实施)IFRS9实施会推迟到2021年,部分A+H股上市券商2018年实施,其他上市券商2019年实施,因此对于大部分保险和券商,目前阶段影响十分有限。我们看好保险行业回归保障带来的投资价值提升,以及证券行业较低估值和业绩改善预期带来的投资机会,维持保险和证券行业“强于大市”投资评级。保险板块优先推荐中国太保,证券板块优先推荐综合实力强、估值低的券商,包括海通证券、中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、光大证券。

风险提示:新准则实施的复杂性导致分析可能不全面或者不准确风险。