阳谷华泰业绩预告点评:四季度业绩超预期,环保趋严下有望快速成长

事件。

1月10日晚公司发布2017年业绩预告,预计2017年实现归母净利润1.96亿~2.2亿元,同比增长25%~40%,其中四季度单季归母净利润6800万元~9150万元,同比增长84%~147.6%,环比增长44.5%~94.5%。

投资要点。

受益于产品价格上涨,四季度业绩超预期。

四季度公司产品成交价大幅上涨,核心产品防焦剂CTP、促进剂NS 和CBS 价格分别为4.1万元、4.1万元、3.1万元/吨,较三季度均价分别上涨28%、26%、21%,主要原材料环己烷、苯酐和苯胺四季度均价分别为6572元,7561元、11616元/吨,环比分别上涨-0.2%、14%、28.2%,产品毛利率环比大幅提升,助推四季度业绩大幅增长。

四季度各项开工正常,产销量预计有所增长。

三季度因山东环保督查,公司东营厂区生产受到较大影响,主要产品促进剂NS和CBS 产量较正常值减少约1500~2000吨,防焦剂CTP 产量也有所下降,导致部分订单延迟至四季度交货。进入四季度,尽管公司阳谷厂区位于“2+26”城市,但不属于减产、限产企业,生产总体稳定,基本完成全年经营计划,预计四季度产销量有所增长。

新增产能持续投放,环保趋严下有望快速成长。

国内橡胶助剂企业主要分布在山东西部、河南东北部、河北等地区,大部分处于“2+26”城市,受环保影响较大,近期橡胶助剂供求一直较为紧张。公司环保措施完善,新建2万吨/年高性能不溶性硫磺、1万吨/年促进剂NS 和1.5万吨/年促进剂M 产能,将于2018年逐步投放,公司有望迎来快速成长期。

盈利预测及估值。

公司是国内橡胶助剂龙头,产业链一体化不断完善,鉴于公司四季度业绩超预期,并有望长期受益于环保趋严,我们上调公司盈利预测:预计2017~2019年公司归母净利润2.09亿、2.91亿、3.76亿元,同比分别增长33%、39.5%、29.2%,对应EPS 为0.72元、1.01元、1.3元,当前股价对应PE 为20倍、14倍、11倍,给予“买入”评级。