策略周报:寻找春季行情的阿尔法

根据我们近期和投资者的路演交流,就2018年全年来看,通胀和利率是两个关键变量,后续走势将主导投资节奏和结构机会,但当下对这两个因素的看法存在分歧。不过综合A股的交易习惯和四季度的调整,目前大家对春季行情有一定预期,关注的焦点在于如何把握反弹中的结构性机会。

春季行情:战略布局期已至

从经验规律看,春季行情是A股历年来都存在的交易习惯。春季行情的内在逻辑在于,一方面,基于“早放贷早获利”的利益驱动,年初银行得到全年信贷投放指标后一季度都会加大投放力度,继而使得流动性环境取得边际改善;另一方面,淡季效应叠加财报空窗期,全年经济走势不明晰,这也意味着经济层面往往在一季度没有显著利空因素压制。 回到当前的市场,经过四季度的调整,接下来的春季行情是值得期待的。2018年的市场受制于通胀和利率等因素影响运行将更为复杂,因此春季的一波反弹对投资显然具有重要意义。综合时间和空间因素,我们认为当下已经进入了春季行情的战略布局期。

如何参与:蓝筹仍是主战场,关注制造业和通胀链

关于如何把握反弹中的结构性机会,我们观点如下: 市场风格:对2018年的春季行情而言,主战场仍在蓝筹,小盘股更多是流动性边际改善的短期反弹逻辑。 结构性机会:当下我们面临两个短期拐点,其一,传统行业逐步复苏叠加新兴产业加速扩张影响下的制造业景气改善,这也是本轮产能周期的核心看点之一,短期来看拐点逐渐显性化;其二,综合基数效应和基本面趋势影响下的通胀水平逐步上升,这在2018年是较为确定的投资机会。因此,蓝筹主线之下,关注制造业和通胀链,具体行业包括机械、电气设备、大众消费、农林牧渔和石油化工等。

主题性机会:高端装备制造业的产能扩张将是支撑本轮产能周期后续演绎的核心变量,短期来看相关板块的景气也在不断被验证,且四季度已经过较长时间调整,关注半导体、军工、5G。除了高端制造外,还可关注乡村振兴和次新板块,乡村振兴年底有一号文件的催化,次新板块来经过前期大幅调整当前具备超跌反弹的基础,结合近期IPO数量边际放缓,考虑到后续流动性边际改善对小盘股的短期推动,我们认为一季度次新或将有波反弹机会。

风险提示

制造业景气改善持续性低于预期;粮食价格走势低于预期。