南极电商:收入放缓无碍长期增长,期待q4电商旺季催化

收入增33%,净利增68%,Q3收入增速放缓至个位数

2017 年1-9 月公司实现收入4.02 亿元,同增32.57%,归母净利2.43 亿元,同增68.39%,扣非净利2.23 亿元,同增66.41%,EPS 为0.16 元, 收入增长低于预期。扣非净利增速高于收入主要由于计提坏账准备等减少导致资产减值损失同比下降73.91%,低于净利主要由于委托理财收益及政府补助增长推动非经常性损益增94.47%。

分季度看,17Q3 单季收入增速放缓,利润仍保持较快增长。 16Q1-17Q3 公司收入同增28.06%、44.09%、8.05%、53.58%、64.57%、56.06%、4.10%,归母净利同增267.12%、138.99%、11.39%、83.56%、58.28%、65.82%、74.15%。17Q3 电商行业处于淡季,且公司为拓展新品类及拼多多等新平台、提高了品牌授权费折让比例以支持经销商发展,收入增速出现放缓,受益于资产减值损失同比下降89.56%净利仍保持了快速增长。

GMV继续保持快速增长,主品牌南极人增长较为稳定

2017 年1-9 月公司全品牌GMV 同增79.14%至64.87 亿元,保持快速增长,其中在阿里实现GMV45.13 亿元、同增72.08%,在京东实现GMV15.44 亿元、同增72.18%,在唯品会实现GMV1.29 亿元、同增26.82%,在拼多多实现GMV2.99 亿元。

17Q3 公司全品牌GMV22.86 亿元,同增77.35%,增速保持稳定,其中在阿里、京东、唯品会分别实现GMV 为16.43 亿元、4.37 亿元、0.38 亿元,同增78.69%、32.63%、-4.69%,在拼多多实现GMV1.67 亿元。

分品牌来看:17 年1-9 月南极人品牌电商渠道GMV57.03 亿元,同增69.47%,其中在阿里实现GMV42.04 亿元、同增71.23%,在京东实现GMV12.48 亿元、同增41.26%,在唯品会实现GMV0.43 亿元、同增62,60%,在拼多多实现GMV2.08 亿元。17 年1-9 月南极人、卡帝乐、南极人+、南极人home、精典泰迪、帕兰朵的GMV 占比分别为87.92%、10.35%、1.04%、0.37%、0.21%、0.10%,品牌矩阵较为丰富。

促销及承担形象授权费致毛利率降,应收账款增加,现金流显著改善

17 年1-9 月公司毛利率同降4.79PCT 至84.22%,主要由于促销及承担形象授权费分别导致货品销售及其他服务业务毛利率下降。16Q1-17Q3 毛利率分别为66.03%(+55.48PCT) 、89.51%(+77.04PCT) 、95.40% (+86.20PCT)、84.75%(+28.43PCT)、72.98%(+6.95PCT)、83.00% (-6.51PCT)、90.96%(-4.44PCT),16 年低毛利率货品收入占比下降、品牌服务收入毛利率提升带动整体毛利率增长,17 年公司消化自有货品的成衣库存、成本分摊主要计入到三季度,且承担网红IP 的形象授权费导致Q3 毛利率下滑。