社会服务行业跟踪周报:精选龙头业绩可期

实控人问题靴子落地。中青旅于1月4日发布公告,共青团中央将其持有的青旅集团100%国有产权无偿划转至光大集团,光大集团将直接及间接持有中青旅合计20%股权,为第一大股东,中青旅实际控制人将由共青团中央变更为国务院。光大集团业务布局全面,新任董事长具有行业背景,中青旅战略定位日渐清晰。光大拥有金融全牌照,旗下有酒店、会展和旅游景区资产,并与多地政府签署旅游开发协议,具备旅游资源开发能力;此外,新任董事长李晓鹏兼任中国旅游协会副会长,具有旅游业背景。此次划转将中青旅列入光大一级直属企业序列,李晓鹏宣布用五年时间努力将中青旅建设为国际一流的旅游综合服务商,中青旅有望将成为光大集团旅游资产整合的重要平台。

融资掣肘迎刃而解,业务拓展有望加速。控股股东持股比例较低,间接持有乌镇32.34%股权;直接间接持有古北水镇36.23%股权,套娃式股权设计长期制约公司业务拓展,股权划转后将有望松绑股权制约,打开融资渠道新局面。古北股权暂未明朗。新管理层入主并完成大股东更换后,公司战略定位以及集团资源整合能力有望为古北水镇股权奠定坚实基础,推动古北及公司业务良性发展,同时亦有望推动公司与陈向宏团队的合作迈入新纪元。多项利好叠加,2018业绩值得期待。在不考虑新增项目资产注入情况下,保守预计17/18/19年净利润分别为5.25亿、6.23亿(+19%)、6.97亿(12%),动态PE分别为30X、25X和22X,建议重点关注。

行业复苏持续向好,尤以中端酒店确定性较高。1)供需缺口凸显,行业迈向量稳价增阶段。酒店/客房的增长速度低于需求增速,供需矛盾逐步扩大,酒店行业有望进入“量稳价增”阶段,出租率维持高位,平均房价持续向上,RevPAR持续提升。2)国内酒店连锁化率低,成长空间较大。目前国内酒店连锁化率约21%,远低于成熟市场(如美国)约70%的水平,渗透率仍有较大提升空间;其中中端酒店连锁化率仍远低于国内均值水平。3)酒店版块尤以中端有限服务酒店中期复苏确定性较强。受益于80后中产阶层壮大叠加理性消费升级,聚焦核心需求“住宿和餐饮”的中端有限服务酒店自2015年Q4起复苏露端倪,平均出租率及平均房价持续双升。

国内前三大酒店巨头之一,中端酒店布局稳步提升。公司于年初完成全面收入如家酒店集团,系国内前三大连锁酒店巨头之一,截至17年Q3累计拥有超过3000家、31万间客房。在中端酒店板块拥有和颐、如家精选、首旅南苑、首旅京伦等品牌,中端酒店数在集团中占比9.33%,中端酒店布局预计将稳速提升。短期解禁提供较好介入时机。公司股价前期回调20%+,1月解禁情绪提前释放;11月锦江股份数据超预期显示行业趋势持续向好。