常熟汽饰:杭州湾投建内饰件项目,加速主业扩张步伐

事件:

1月5日,公司发布公告:公司全资子公司芜湖常春拟在宁波杭州湾新区投资建设年产150万套/件汽车内饰件项目,预计总投资3亿元,建设期1.5年。

投资要点:

加速内饰件产业布局,主业高速扩张。

继17年在天津、沈阳、成都等地大规模布局全资子公司(天津常春技术、佛山常春等)、合资公司(天津安通林、成都安通林、沈阳威特万、天津格瑞纳等)以来,公司再次对外投资设立子公司,且规模相对较大:150万套汽车内饰件。我们认为,本次在杭州湾新区吉利零部件企业产业园的投资是公司上市后加快扩主业张步伐的又一体现,其有利于公司进一步拓展吉利汽车等优质客户,再次为未来的业绩高成长添砖加瓦。

受益豪华车热销、一汽大众强周期。

公司80%以上的业绩来自于一汽大众(包括奥迪)、华晨宝马以及北京奔驰,18-19年一汽大众将迎来最强产品周期,作为其内饰件核心供应商,公司显著受益,且17年已在天津、成都等一汽大众基地周边进行战略布局。另外,随着消费升级的持续,预计未来几年豪华车仍将热销,公司已通过整改北京子公司、设立合资公司:沈阳威特万等措施进行相应布局。

2017年是资本开支大年,2018年是收获元年。

我们认为,17年公司大规模对外投资(超过7亿元)整体提升了公司折旧水平,短期影响了公司业绩,但随着各子公司业务的逐步落地,公司18年将开始步入收获期。对应现价,公司18-19年PE分别为16.5、14倍,且18、19年业绩增速确定性高,维持“推荐”评级。

风险提示。

乘用车销量大幅下滑;一汽大众新品不达预期