传媒行业2018年投资策略:新周期,新结构

十大年度现象背后:内容迭代、平台竞争升维、资本加持风口爆发

2017年传媒产业十大现象:1.《王者荣耀》娱乐化社交化创新成“国民手游”;2.“吃鸡”游戏全球流行,国产“吃鸡”登顶IOS全球榜;3.批片票房口碑双赢,引进片内容多元爆款频出;4.《战狼2》引领国产片重工业化升级,掀全民观影热潮;5.原创网剧《白夜追凶》好评如潮,授权Netflix全球发行;6.爱奇艺自制网综《中国有嘻哈》点燃嘻哈热,选手爆红;7.在线票务双寡头化,双雄角力竞争升维;8.IMAX银幕数超500块,影院设备升级扩展消费场景;9.数字阅读、知识付费受一、二级市场资本热捧;10.短视频从风口走向爆发,巨头全面入局。

新周期,新结构:产业生命周期演进,市场结构变化,投资逻辑更迭

股市VS产业冰火两重天的深层次原因是传媒产业生命周期演进,引起市场结构变化,产业优胜劣汰过程中投资逻辑与估值体系也面临更迭。

传媒产业生命周期可分解为:引入期、成长期、成熟期、衰退期。2009年文化产业振兴规划后传媒业体制改革深化步入产业引入期;2013年以后受益于互联网/移动互联网渠道普及,资本活跃挖掘大量人才、资源,传媒各业态普遍完成了渠道覆盖与受众市场拓展,经过渠道拉动用户增长的引入期,步入大量参与者进入,竞争加剧引起集中度波动的成长期。

我们通过用户覆盖率、市场竞争者、进入壁垒、集中度几个维度,判断手游、在线视频、网络文学行业格局成熟,影视内容、影投院线、大众阅读几个细分行业仍处于成长期,电子书与知识付费处于引入期。

传媒细分行业增速与事件驱动:1.数字阅读、棋牌游戏、短视频爆发,移动游戏、移动视频、引进片票房高增长。2.事件:“吃鸡”竞争升维、迪士尼打造流媒体学习效应、电影分线发行、世界杯体育营销大年。

投资建议:目前传媒行业TTMPE为35倍,传媒TTMPE与A股全体TTMPE比值为1.82,处于历史底部;与整体市场相比仍有成长性溢价,考虑多个细分子行业增速在20%-50%,估值合理,维持“买入”评级。

风险分析:行业增速下行,竞争加剧,格局洗牌,行业利润率下行。