煤炭行业:平煤股份、兖州煤业

1、18年投资策略核心观点:煤炭需求在能源消费弹性恢复中继续回升,伴随工业制造业主动补库增速进一步上扬,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速低迷,18年供需缺口进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非当前全市场预期的稳中有降。由此带来利润增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会。

2、煤炭供给端,12月中上旬全国原煤产量20181万吨,同比增加583万吨,增幅2.97%。

3、下游需求端,伴随最低气温零度线南压,东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段,上周六大电厂日均耗煤量74.25万吨,同比增加8.05万吨,增幅12.2%,截至12月29日,沿海六大电厂煤炭库存990.49万吨,周环比下降69.10万吨,环比降幅6.52%;日耗为75.16万吨,周环比增加1.33万吨/日,环比增幅1.74%;可用天数为13.0天,较上周同期减少1.0天。另一方面,下游拉运火爆,北方港口船等货现象频现,12月25日秦、唐、沧三港合计锚地船舶272艘,创年内新高,在一定程度上助推下游看多预期;此外,考虑到元旦过后煤矿生产压力减弱,部分煤矿或将停产检修,供给端的不确定性导致市场出现恐慌情绪,煤炭“买涨”心理再现。

4、焦炭方面,现阶段,北方以及南方地区部分钢厂库存已补至正常水平,近期采购需求相对有限,每日到货量多控制为当日消耗量;而焦企鉴于近期西北地区环保压力较小、山西地区部分企业为保证民用供气,焦炉开工率提升,市场供需由紧平衡局面逐步转向供需平衡状态,影响市场预期转变;焦煤方面,受焦企开工增加,运输限制,汽运费价格大涨等多方面因素,近期炼焦煤价格仍持续上调,但考虑到下游钢焦企业整体补库节奏较前期有所放缓,尤其是高硫煤种,多数库存已经到位,近期主要是对紧缺的中低硫煤种进行补库,因而从价格上来看,部分高硫煤种高价成交已见乏力,中低硫煤种价格偏强运行。

5、我们认为,18年煤炭板块的投资机会将是较确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业(重点推荐)、阳泉煤业、大同煤业等纯煤炭上市公司,炼焦煤如平煤股份(重点推荐)、西山煤电(重点推荐)、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份,同时建议重点关注山西国改相关标的:西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。