固定收益周报:流动性紧平衡,政策无需跟进加息

流动性将继续保持紧平衡,债市延续震荡态势。在防控金融风险和守住不发生系统性金融风险的双重要求之下,流动性将继续保持紧平衡。偏紧的政策短期难以改变,但再度发生“钱荒”的可能性也非常有限。预计年末效应退出后,短端利率水平将逐步回落,1月初逐步恢复至正常水平,但整体流动性依然将保持紧平衡状况。短端利率中枢依然处于高位情况下,长端利率难以下行,同时随着监管的持续推进,债市资金供给将持续承压,债券市场将延续震荡态势。

房产销售继续放缓,食品价格小幅上涨。生产面持续萎缩,六大发电集团耗煤量上升,同比上涨13.4%,涨幅较上周扩大0.6个百分点。需求端,三十个大中城市房地产日均销售面积同比下跌13.6%,跌幅较上周收窄4.8个百分点。本周商务部食品价格指数环比上涨0.6%,增速较上周回落0.3个百分点。

央行回笼流动性,短端利率明显上行。本周央行通过公开市场操作回收2900亿元,下周逆回购到期量5100亿元,流动性趋紧压力仍较大。本周DR007较上周上升33个bps至3.09%,R007较上周大幅上升239个bps至5.42%,本周银行间流动性显著趋紧。

债券市场情绪低迷,利率债收益率继续普遍上行。本周利率债中国债与国开债收益率略有分化。国债中长期收益率稳定,短期有较大上升,国开债收益率呈现普升格局。10年期国债收益率较上周上行3bps,至3.99%,5年期国开债收益率较上周上行13bps至4.76%。

不同行业/地区信用债利差普遍走扩。企业债收益率本周普涨,5年期AAA级企业债收益率较上周上升5个bps至5.44%;5年期AA级企业债收益率较上周上升5个bp至5.89%;5年期A级较上周上升11个bps至10.12%。各行业产业债信用利差普遍走扩,本周走扩幅度较大的是汽车以及通信,分别走扩36.0及23.9个bps。

债券净融资保持下降。国债本周净融资50.5亿元,较上周环比减少525.7亿元。地方债本周净融资20.0亿元,较上周环比增加20.0亿元。信用债本周净融资730.9亿元,较上周环比增加127.1亿元。同业存单本周净融资1642.0亿元,较上周环比增加1988.1亿元。一级市场10年期国债发行利率3.84%,持平于上周,低于二级市场收益率平均3.92%的水平。

配置建议:四季度市场可能延续震荡状态,延续短久期高票息策略。