非银金融行业保监人身险〔2017〕283号点评:“治乱打非”肃清竞争乱象,点名银邮渠道,规范2018年开门红!

事件:2017年12月29日,保监会发布《关于组织开展人身保险治理销售乱象打击非法经营专项行动的通知》(保监人身险?2017?283号),以规范人身保险市场秩序,保护消费者合法权益,促进行业规范健康高质量发展。

整治重点落实在销售乱象、渠道乱象、产品乱象和非法经营,4次特别强调银邮代理渠道应“特别关注”。“治乱打非”专项行动的整治重点范围包括:混同为银行存款或理财产品进行销售、保费回扣、“长险短做”、非法经营等。其中明确强调:“重点整治通过虚列费用套取资金向银邮代理机构等中介渠道账外暗中支付手续费扰乱保险市场秩序、进行恶性竞争等违法违规问题。”、“发布拼噱头、博眼球等不实信息”、“要求各保监局重点对银邮代理机构进行监管抽查”。由部分中小激进险企造成的银保渠道恶性竞争乱象有望成为历史,利好行业长期健康发展。

283号文在2017年最后一个工作日颁布,同时要求险企在2018年4月1日完成自查整改,剑指2018年“开门红”期间的乱象。2018年是在134号文下的首个寿险行业开门红,由于前5年不得有现金流返还,虽然“双主险”的主流产品形态下对理财属性的收益性整体影响可控,但必须客观认识对投保人流动性的影响,加之随着长短端利率的整体上行,市场理财产品收益率整体抬升,均对2018年开门红构成一定程度的影响。因此,随着产品销售难度的上升,可以预见的是监管套利、销售误导和产品纠纷均会比以往年度增加,保监会此刻出台相关规定,治理销售乱象打击非法经营,以规范市场秩序,保护消费者合法权益,应该是在行业的预期之内。

监管思路一脉相承,严监管下经营规范的大型险企有望获得竞争优势。11月20日保监会对长城人寿、交银康联和农银人寿连发三道监管函明确指出变相突破精算假设,禁止6个月内新产品申报。同时,相比上市险企10-11月即拉开“开门红”宣传销售的序幕,部分中小险企9月底才向监管层送报符合新规产品材料,11月末甚至是12月上旬才获得批文。产品的率先落地为上市险企在产品培训、市场推广上争取更多的时间,有望抢占先机,2018年开门红龙头企业市占率或将进一步抬升。

2018年行业将继续加速回归“保险姓保”,以质量换增量,行业以“供给侧结构性”改革为主线,坚持新的发展理念。我们预计2018年寿险行业增速或将回落至15%-20%的区间,但去伪存真下,以养老险、健康险为代表的保障类产品的收入及价值贡献有望进一步抬升。投资建议:上市险企开门红试销情况整体来看符合公司管理层此前的预期(维持正增长),但较市场此前普遍较高(+25%)的预期仍有一定的差距。但从实务来看,开门红将维持至2018年一季末,各家险企会根据市场反馈适时调整产品和策略。整体来看,?2017?283号在业内的预期之内,对大型险企影响为中性偏利好,推荐顺序:新华、平安、太保。

风险提示:严监管政策超预期,开门红产品销售情况不及预期