社会服务行业2018年投资策略:白马恒强,同时聚焦业绩好转的低估值二线细分龙头

2017行情与业绩回顾:板块跑输大盘,个股极致分化。

2017年初至12月26日,休闲服务板块(-5.36%)大幅跑输沪深300(21.91%),在A 股30个板块中排名中游。整体表现不如人意是由于两大因素造成:一、板块内多是小市值公司,不符合今年的“白马主题”;

二、虽然业绩有所回暖,但整体估值42X 左右相对于业绩仍然较高,横向跨行业比较不太有吸引力。个股分化严重,仅中国国旅、首旅酒店、锦江股份获得了正收益,分别涨幅104.1%,34.5%,4.5%,这些个股靓丽的股价表现也是和其出色的基本面相符的。由于休闲服务行业内子板块众多,各自的商业模式和内生发展不尽相同,因此本文分几大子行业展开。

2018行业基本面判断:细分板块龙头各有期待。

免税行业:中国居民奢侈品消费强劲,国家鼓励消费回流,垄断牌照价值造就高毛利,行业巨头持续扩张,体量与毛利率预计双提升,同时关注海南政策红包。

酒店行业:行业复苏周期持续,提价/中端酒店扩张带动整体Revpar提升,供需仍平衡,净利润提升有待挖掘,依托前台创新+后台整合。

景区:高铁带来核心资产价值重估,同时倒逼休闲化改造提速和扩张进程,叠加国企改革有望落地、催化盈利能力提升。

出境游:跟团游人数近年保持稳中有增,预计18年欧洲和东南亚市场回暖。

板块操作判断:

17年分化行情,主导力量是业绩反转,预计18年行业整体平淡,但部分个股有望走出独立行情,主旋律继续围绕业绩为王、同时关注资产重估/突破瓶颈,因此更多关注细分二线龙头。

上半年预计大市值龙头表现突出,下半年成长性景区/出境值得关注。

两大主题:海南30年、国企改革。明年海南建省30周年,为发展成为国际旅游岛,政策红包预期大,预计海南板块景区公司与离岛免税行业将会受益。旅游板块国企占比80%以上,费用率高企,可改善空间大,国改落地多种方式并存。

投资主线:

三大投资方向:1)有业绩支撑的行业龙头:中国国旅、锦江股份、首旅股份;2)复苏中的出境游:凯撒旅游;3)估值低位、改善兑现的景区:黄山旅游、宋城演艺、峨眉山、桂林旅游。

风险提示:

1)国企改革低于预期, 2)自然天气/经济/恐袭等不可控因素,3)游客量低于预期。