贵州茅台动态点评:提价超预期,量价齐升带动业绩增长

提价超市场预期。公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右,提价时点和幅度超市场预期。此次提价是公司时隔5年后再次调价,是很审慎的决策,调整的幅度兼顾了经销商的利益和社会承受力。同时,茅台希望经销商保持理性,从大局出发,严格执行新的价格规定,不要只考虑个人暴利,维护好市场秩序。2017年,茅台全年营销工作的最大特点和收获就是在供需矛盾突出、价格上涨压力大的情况下,稳住了价格,茅台的综合实力、竞争能力和抗风险能力越来越强,稳中向好发展的基础越来越夯实。我们认为,茅台吸取上一轮白酒调整的教训,变得更加理性,在市场繁荣阶段积极主动的控制价格和发货节奏,防止价格过快上涨带来,让茅台的增长更加健康和稳定,拉长繁荣周期。

2017年量价齐升。公司预计2017年茅台酒销量同比增长34%左右,预计实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右,预计利润总额同比增长58%左右。茅台前三季度业绩超预期主要受Q3市场投放量增长驱动,双节前投放量从2000吨增至6200吨,较去年同期增35%以上。双节期间一批价略有回落,双节旺季后一批价企稳回升,预计Q4发货约7500吨,全年发货近3.1万吨,叠加茅台酱香系列酒销量超过3万吨,共同带动营业收入同比增长50%。

预计明年较快增长。公司2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨以上,销量仍有一定增长,叠加此次均价提升18%,系列酒前三季度收入40亿元,今年已经提前完成全年目标任务,未来公司将整合资源,加强重点市场投入,系列酒有望保持较快增长,同时,高附加值产品占比上升拉动吨价提升,在上述几大因素的共同作用下,预计明年业绩有望继续较快增长。

营销模式转型升级。大众消费持续升级,茅台酒的消费场景不断拓展,2016年以来,茅台酒量价齐升,迎来了新一轮的快速发展,茅台批价快速上涨,为了防止价格过快上涨引发风险,公司通过“预期引导+放量+精准销售”多角度推动价格回归理性,重点打造的茅台云商全面上线,通过茅台云商平台,公司可以实现精准销售、控制价格体系、掌控终端数据、了解消费行为等功能。茅台会持续加强营销方式的创新与谋变,建立“互联网+大数据”的新模式、新营销,将用3-5年的时间,建设白酒行业首个集成B2B2C、物联网、防伪溯源、大数据分析调度等为一体的综合品类撮合交易平台。

投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为21.05元、28.00元、34.21元,对应PE分别为32X、24X、19X。公司作为高端酒第一品牌,持续受益消费升级,系列酒快速增长,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件;限制三公消费力度加大。