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科达利三季报点评:盈利持续改善,业绩逆市超预期

2019-10-30 00:00:00 作者:曾朵红 来源:东吴证券
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公司Q1-3归母净利润1.47亿元,同比+234.7%,接近此前预告上限,超预期:2019年前三季度公司营收17亿元,同比增长26.34%;归母净利润1.47亿元,同比增长234.74%;扣非净利润1.37亿元,同比增长384.58%,2019年前三季度毛利率为25.68%,同比增加8.93个百分点。归母净利率8.48%,同比增加5.32pct。

Q3收入同环比下滑,但成本费用控制加强,净利率大幅提升:分季度看,三季度公司实现营收5.27亿元,同比下降3.43%,环比下降23.41%;净利润0.66亿元,同比增长209.29%,环比增长15.13%;扣非净利润0.62亿,同比增长279.35%,环比增长8.67%。3Q毛利率为28.81%,同比增长10.33个百分点,环比增长0.8个百分点。归母净利率为12.41%,同比提升8.63个百分点,环比提升4.15个百分点;扣非净利率11.72%,同比增长8.74个百分点,环比增长3.46个百分点。

业绩预告:Q4持续高增长,全年超预期。同时公司预告19全年归母净利润2.14-2.55亿元,同比增长160%-210%,其Q4单季度归母净利润0.67-1.08亿元,同比增长74%-181%,环比增长1%-63%。

公司成本控制能力增强,毛利率稳中有升;Q4收入恢复增长。Q3公司收入环比下滑,主要受电动车Q3行业减产影响,但公司及时调整产能,削减人工,从现金流量表看出Q3支付给职工的现金为0.76万,较Q2减少15%。由于人工占公司成本比重10%左右,及时调整人员结构,使得公司三季度毛利率保持28.8%。下游客户从8月开始复产,预计10月订单创新高。由于Q4电池企业为车企冲量备货,我们预计公司4季度收入环比Q3有较大幅提升,有望超过7亿;且产品价格稳定,毛利率将维持。

Q3期间费用率基本稳定,资产减值损失环比大幅减少,并冲回216万。三季度期间费用合计0.69亿元,同比下降3.03%,环比下降20.94%,期间费用率13.18%,同比+0.05pct,环比+0.41pct,基本保持稳定。其中,管理费用Q3为0.20亿元,同比下降13.9%,环比下降35.5%,管理费用率3.82%,环比降0.71pct。研发费用0.28亿元,同比降4.6%,环比降5.8%,研发费用率为5.30%,环比提升0.99pct。另Q3资产减值冲回216万,Q2为计提损失0.19亿,18Q3计提0.11亿。

现金流情况良好,预收款高增长:2019年前三季度公司存货为2.92亿,较年初增加7.67%;应收账款5.91亿,较年初减少19.31%;期末公司预收账款0.08亿元,较年初增长2128%。Q3经营活动净现金流为-0.35亿,主要因为Q3应付票据和应付账款减少2.2亿,1-Q3公司经营活动净现金流为2.11亿,同比上升94.99%。期末公司在建工程3.49亿,同比增42%,主要为溧阳工程待安装设备;固定资产15.12亿,同比增长40.1%。

盈利预测与投资评级:预计19-21年归母净利2.3/3.4/4.7亿,同比增长180%/47%/38%,EPS为1.10/1.61/2.23元,对应PE为27x/18x/13x,给予2020年30倍PE,目标价48元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不达预期,产能投放不及预期,竞争加剧。





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