荣泰健康：Q3营收利润增速转正，拐点到来

业绩总结:公司 发布 2019年三季报,报告期内实现营业收入 16.3亿元,同比下降7.3%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长13.7%;实现扣非后归母净利润1.6亿元,同比下降22.5%,非经常性损益增多主要系非流动资产处置损益同比上升4373.8万元。Q3单季度实现营业收入5.3亿元,同比增长1.9%,实现归母净利润7199.6万元,同比增长69.5%;实现扣非后归母净利润6144.7万元,同比增长13.3%。

营收增速转正,汇兑及非经常损益助推盈利提升。三季度公司营收同比小幅增长,为18Q4以来首次单季度收入转正,公司逐渐消化共享按摩椅收入规模锐减,外销增速下滑等不良因素。报告期内,公司毛利率为29.4%,同比下降3.9pp,其中Q3单季度销售毛利率为29.5%,同比减少1.8pp,我们推测主要仍是受共享按摩椅毛利率大幅下滑影响。费用方面,公司销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为10.9%和8.9%,同比增长-0.5pp 和0.4pp,受益于汇兑变化,财务费用率-0.3%。综合看来,受益于期间费用率下降及处置资产带来的非经常性收益,公司实现净利率为12.7%,同比增长1.9pp,公司盈利水平有所提升。

新品研发不断,品牌全面布局。公司拥有“荣泰”及“摩摩哒”等多个自由品牌,针对不同目标群体,不断获取市场份额。报告期内,公司研发费用为8853.7万元,研发费用率为5.4%。随着市场竞争加剧,公司持续加大研发投入,不断推出新产品,进一步完善产品布局。

渠道建设加强,议价能力提升。截止报告期末,公司应收账款1.27亿元,较年初增长6.7%。公司加强渠道建设,天猫、京东和苏宁等知名电商平台销售快速增长,应收账款增加。截止报告期末,公司预收账款7416.4万元,较年初增长30.7%。公司议价能力增强,经销商信心更足。

盈利预测与投资建议。我们调整公司2019-2021年EPS 分别为2.04元、2.20元、2.57元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率波动风险、大客户集中风险。