纽威股份：油气管网核电建设促增长，中国工业阀门翘楚再起航

以中高端新产品拓展与深挖油气开采与石化领域大客户战略合作,优化海外市场布局和产品结构,公司毛利率将提升;预计 2020-2021年国内油气管网建设加速、核电建设重启将带动纽威收入加速增长。中国工业阀门翘楚将迎来快速成长机遇, 预计 2019-2021年公司归母净利润 4.39(+0.45)、 5.71(+0.59)和 7.63(+0.92)亿元,复合增速约 40%; 上调评级至“ 强烈推荐”。

预计 2019年全球工业阀门市场 645亿美元、中国进口超 70亿美元McIvaine 预计 2019年全球工业阀门市场 645.2亿美元, 其中超过 500亿美元将用于更新改造、占比约 80%。 Research&Markets 预计 2019-2024年石油和天然气投资活动增加使得亚太地区成为增长最快的市场,特别是中国和印度。 根据国家统计局, 2018年中国进口阀门创新高达到 73.22亿美元、同比增长 19.86%。 我们预计 2019年中国工业阀门市场约 130亿美元、占全球约20%; 其中进口仍将超 70亿美元,国内工业阀门市场进口替代空间较大。

预计 2020-2021年纽威在国家油气管网、核电等中高端阀门将放量根据中长期油气管网规划, 2019-2025年新增油气管网超过 10万公里,预计2019年国家油气管网公司成立将加速国内油气管网建设和管网阀门国产化,将带动纽威长输管网阀门需求快速增长,特别是天然气管网领域。 根据中国能源展望 2030数据计算,预计 2019-2030年核电阀门需求规模约 274亿元。

2019年 9月纽威股份的截止阀、闸阀、止回阀具备核一级资质,球阀和蝶阀具备核二级、 三级资质,预计 2020年及以后纽威的核电阀门有望放量增长。

拓展与深挖大客户战略合作,预计 2019-2021年业绩复合增速 40%2017-2018年纽威与中石油、浙石化、万华、恒力、 荣盛、 东华能源、 SHELL、BP、 TOTAL、康菲新、沙特阿美、埃克森美孚等巨头实现深度战略合作。

预计 2019-2021年纽威中高端产品研发突破将提升在国内外石化巨头的采购比例,内销仍有望维持较快增长、且占比提升, 外销通过优化产品结构和市场布局, 外销将重回增长、且毛利率提升;结合收入加速增长、 经营效率和盈利能力提升, 预计 2019-2021年纽威股份归母净利润复合增速约 40%。

风险提示: 海外局部市场和汇率波动, 新产品推广、新客户扩展的风险