泛微网络：业绩符合预期，关注渠道拓展成效

业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入7.85亿元,同比增长26.11%;净利润7158.65万元,同比增长20.91%;扣非净利润为5150.26万元,同比增长4.76%。其中,三季度单季度实现营收2.8亿,同比增长26.37%;净利润0.22亿元,同比下降2.46%。

预收账款稳健增长,经营性现金流有所下滑。公司2019年上半年预收账款达到5.76亿,同比增长16.17%,反应了较为健康的新签订单趋势。公司经营性现金流为0.81亿,同比下降10.33%,主要原因是支付的项目实施费增加所致。

首次发布“代理商招募政策”,成效值得期待。根据公司官网报道,泛微首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品,其成效值得期待。

发布可转债预案,助力公司长远发展。公司近期公告拟发行可转债募资不超3.16亿元,扣除发行费用后将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。目前可转债预案已经获得证监会受理,一旦顺利实施,将助力公司长远发展。

投资建议:公司是国内OA行业龙头,前三季度继续稳步推进各项业务线发展。

考虑到国内OA行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们持续看好公司中长期发展前景。预计2019-2020年EPS为0.98、1.19元,维持买入-A评级,6个月目标价80元。

风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。