华兰生物2019三季报点评：四价流感放量推动Q3业绩超预期，单抗研发稳步推进

事件:

公司发布2019 三季报,实现收入26.38 亿元,同比+29.60%;归母净利润9.64 亿元,同比+26.89%;扣非归母净利润8.92 亿元,同比+31.11%;经营性净现金流7.62 亿元,同比+5.79%;EPS 0.69 元。业绩略超市场预期。

点评:

四价流感疫苗放量推动Q3 业绩提速,有望贡献全年弹性。公司Q1-3 单季度收入分别为6.96/7.07/12.36 亿元,同比+23.83/10.57/48.05%;归母净利润2.60/2.47/4.57 亿元,同比+25.16/0.78/48.96%。Q3 业绩明显提速, 主要是四价流感疫苗Q3 开始大规模发货贡献弹性。Q1-3 四价流感疫苗批签发合计462 万支,预计Q3 单季销售超过400 万支,实现收入约5 亿元; 预计Q3 单季血制品收入约7 亿元,其中白蛋白和静丙分别收入2~3 亿元。预计全年四价流感销售有望超800 万支,实现收入8~9 亿元,同比增长约40%;血制品有望实现收入28~29 亿元,同比增长约20%。

流感季临近,加大流感疫苗发货导致应收账款增长较快。Q3 应收账款大幅增加5.1 亿元,达到历史最高,同时Q3 销售收现7.25 亿元,显著低于营收12.36 亿元,预计是下游为秋冬流感季做储备,加大四价流感疫苗的终端铺货所致,存在一定结算账期,当季并未完全收回账款。预计现金流状况有望在Q4 至明年Q1 改善。

四大单抗推进至III 期,生物药大平台渐具雏形。贝伐珠/利妥昔/曲妥珠/阿达木四大单抗类似药的均已推进至III 期临床,有望2021 年后陆续上市, 届时公司将成为“血制品+疫苗+抗体药”三位一体的综合性生物制药龙头。

盈利预测、投资评级和估值:公司是国内血制品龙头,产品线布局丰富,浆站充足,血制品业务稳健增长;同时四价流感疫苗放量有望增厚业绩;抗体药物布局兼具速度和差异化。维持预测19-21年EPS0.99/1.19/1.38元,同比增长22%/19%/16%,现价对应19-21年PE为37/31/27倍,维持“买入”评级。

风险提示:血制品和疫苗批签发量低于预期;抗体药物研发审批进度低于预期。