新和成：Q3基本符合预期，公司即将进入产能释放期

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公司发布三季报,19年前三季度累计实现营收57.66亿元,同比下降14.2%;实现归母净利润17.06亿元,同比下降32.77%。

投资要点

三季度的净利润基本符合预期。非洲猪瘟影响维生素下游的需求,整体而言,三季度的VA均价同比下降13.97%、环比增长2.27%,VE均价同比增长27.45%,环比增长5.71%。3季度实现营收18.98亿元,同比下滑8.22%,实现归母净利润5.5亿元,同比增长14.93%,扣非净利润5.43亿元,同比增长29.98%。

目前维生素价格略有波动,但是格局向好。7月后VA、VE价格有所回落,VA从385元/kg下跌至317元/kg,VE从52元/kg下跌至41元/kg,部分因为三季度历来属于维生素需求淡季,叠加猪瘟影响,部分因为帝斯曼整合行业所致。展望后市,VA供给持续偏紧,不确定因素在于浙江医药的500吨油扩产节奏和巴斯夫的技术改造节奏。VE整体供求格局偏松,但是产业协同增强。其他小品种,辅酶Q10较为值得期待。公司是全球维生素龙头公司,价格上涨业绩弹性大。同时,商务部19年4月对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口固蛋进行反倾销调查,蛋氨酸价格有支撑。

公司即将进入新产能释放期。在建工程79.73亿,较年初增加44.55亿元,新产能快速推进。山东2万吨营养品和黑龙江发酵法项目已开始试车。10万吨蛋氨酸预计2020年投入、15万吨蛋氨酸预计2021年底建成。

二期员工持股计划已经完成。截至19年5月,公司二期员工持股计划已经完成,总计通过二级市场竞价交易方式购买公司股票共计1185.51万股,成交均价约为16.98元/股。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年营业收入分别为85.70亿元、117.27亿元、156.09亿元,归母净利润分别为23.94亿元、30.94亿元、36.74亿元,EPS分别为1.11元、1,44元、1.71元,当前股价对应PE分别为18X、14X、12X。维持“买入”评级。

风险提示:国内生猪养殖恢复进度不及预期,导致维生素类产品的需求疲软。