芒果超媒事件点评:季度因排播致利润波动不改全年增长,融媒体赛道内容优势仍在

2019年前三季度营收利润双增,第三季度公司因排播致其归母利润增速下滑为短期因素,四季度有望回升2019年前三季度公司营业收入破80亿元大关,同比增加14.63%,单季营业收入27.28亿元,增加24.23%,收入端,10月28日中移动旗下咪咕与公司发生关联交易,公司向其销售商品(市场定价)预计2019年产生4.89亿元,截至2019年9月公司已确认3.38亿元;扩大朋友圈携手多平台助推分销收入增加。2019年第三季度公司归母净利润增速下滑,主要由于综艺等影视节目排播致业绩递延,其业绩有望第四季度确认(递延节目已定档11月),从中长期看,短期季节性排播因子不改全年业绩增长。

牌照优势+内容优势助用户与品牌广告主留存芒果TV拥有湖广广播电视台的全国互联网电视集成播控牌照与内容服务牌照(OTT)以及IPTV全国内容服务牌照和省级播控平台牌照的实际运营机构,也是目前市场中为数不多的具有两张运营商牌照的市场经营主体,具备牌照优势利于带来公司在IPTV端增量;综艺内容优势端,芒果TV借助于湖南广电协同发展,以精品内容打造垂直核心用户运营体系,通过粉丝拉动会员增长,增强用户粘性,2019年爱观察类综艺得高速发展阶段,公司以《女儿们的恋爱》(2019年1月23日芒果TV首播)为代表的《我家那闺女》等多档恋爱观察类节目上线,并成为其它平台学习的标杆,凸显出芒果TV除了推出具有话题热度的综艺节目同时,也具有某一细分题材领域的引领人的角色。

盈利预测和投资评级:维持买入评级我们看好芒果TV借助于湖南广电协同发展,以精品内容打造垂直核心用户运营体系,通过粉丝拉动会员增长,增强用户粘性,第三季度由于综艺节目排播延后短期带来利润波动(例如《明星大侦探5》《妻子的浪漫旅行》官网宣部定档11月,进而递延项目预计确认在第四季度,有望助推第四季度高增长),季节性的综艺排播不改公司全年业绩增长,我们预计2019-2021年公司归母净利润11.45亿元/14.95亿元/17.88亿元,对应最新PE分别为44倍/34倍/28倍;未来三年视频为主要内容抢占赛道,2018年12月华为与公司战略合作,2019年5月27日中移资本参与公司募集配套资金非公开发行股份项目,6月27日公司与咪咕签署《战略合作协议》,8月24日芒果TV推出”大芒计划“发力网红经济并抢占广告新高地,作为A股中为数不多具有平台优势的融媒体,携手华为、咪咕、中国移动在5G应用、内容等领域共筑未来,同时短期看第四季度迎接双十一也有望助推第四季度业绩增长,进而维持公司买入评级。

风险提示:收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、宏观经济波动的风险。