银座股份2019年三季报点评：业绩超预期，运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复

1-3Q2019营收同比减少4.50%,归母净利润同比增长33.18%

1-3Q2019实现营业收入92.12亿元,同比减少4.50%;实现归母净利润0.48亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比增长33.18%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长107.77%,业绩超预期。

单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入28.09亿元,同比减少2.65%;实现归母净利润-0.20亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.04元,而3Q2018实现归母净利润-0.35亿元;实现扣非归母净利润-0.25亿元,而3Q2018实现扣非归母净利润-0.25亿元。

综合毛利率上升1.14个百分点,期间费用率上升0.54个百分点

1-3Q2019公司综合毛利率为20.40%,同比上升1.14个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为17.94%,同比上升0.54个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为13.21%/2.40%/2.33%,同比分别变化-0.36/0.26/0.64个百分点。

运营调整带来收入降幅收窄和业绩恢复

3Q2019公司新开/关闭超市门店各1家,门店总数未发生变化。山东省内零售市场竞争激烈,利群股份、家家悦等竞争对手具备较强经营能力,对公司百货及超市业态都形成一定压力。面对日益严峻的竞争态势,公司持续推进运营调整,3Q2019收入降幅有所收窄,各业态毛利率均有不同程度提升,3Q2019期间费用率也同比下降0.35个百分点,调整效果初显。

上调盈利预测,维持“增持”评级

考虑到公司收入端降幅收窄及费用控制能力的提升,我们上调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.10/0.11/0.12元(之前为0.09/0.09/0.10元),公司为山东省零售龙头,作为小市值地方国企或受益于国企改革预期,维持“增持”评级。

风险提示:区域竞争程度进一步加强,新门店培育时间长于预期。