紫光国微:前三季度业绩符合预期,主营业务稳步增长

公司于10月23日发布2019年三季度报告,2019年前三季度,公司实现营业收入24.89亿元,较上年同期增长45.48%;实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,较上年同期增长26.88%;实现扣非后归母净利润3.74亿元,较上年同期增长146.94%,主要系扣除上年同期紫光同创带来的投资收益所致。此外公司预告全年归属于上市公司股东的净利润同比增长15%-45%,对应净利润4.00-5.05亿元。

集成电路业务高速增长,其他产品稳定出货。特种集成电路产品大客户数量和采购额度增加,客户批量采购减轻公司生产压力,随着行业集中度进一步提高,公司市场份额持续提升,营收维持高速增长;智能芯片业务受益于物联网和国产替代进程加速,叠加换卡周期红利,出货量稳步增长,其中SIM卡业务较为稳定,新兴市场3G换4GSIM卡为刚需,公司通过提升市场份额改善业务毛利率,此外,超级SIM卡项目正在积极推进中,该SIM卡搭配存储功能,价值量将大幅提升;存储业务出货稳定,但受下游代工产能限制,短期无法达到规模经济,资产负债率不断提升,公司拟通过转让子公司西安紫光国芯76%股份给紫光集团子公司紫光存储,充分发挥西安紫光国芯的产品和技术优势,同时改善公司盈利能力。

产业链并购加国产替代助推业绩增长。公司拟收购Linxens以打通产业链上下游,加大协同效应,在持有Linxens的技术、市场和用户后,公司海外市场拓展有望顺利进行;紫光同创FPGA产品推进顺利,三个系列产品在通信、工控和消费类市场陆续批量出货,市场推广进度快于年初预期。5G时代将扩充FPGA市场空间,随着公司FPGA产品的放量,FPGA国产替代进程有望加速。

维持“买入”评级。我们看好未来特种集成电路和智能芯片业务的市场前景。预计公司2019~2021年EPS分别为0.75/0.96/1.15元,对应PE为66.24/51.92/43.09倍,维持“买入”评级。

风险提示:并购进展不及预期,新产品研发推广不及预期。