亿纬锂能:业绩持续高增长,盈利能力大幅提升

事件: 近日,公司发布 2019年三季报, 前三季度共实现营收 45.77亿元,同比增长 52.12%;实现归母净利润 11.59亿元,同比上升205.94%;

实现扣非母净利润 11.34亿元,同比上升 265.86%。

单季度来看, Q3实现营收 20.47亿元, 同比增长 81.94%; 实现归母净利润 6.58亿元, 同比增长 199.23%;实现扣非归母净利润 6.43亿元,同比增长 297.47%。

盈利能力显著增强,现金流大幅提升。 2019Q3公司实现销售毛利率33.24%, 同比上升约 20pcts, 环比上升约 8pcts,大幅上升预计主要受高毛利的锂原电池产品拉动。同时, Q3由于管理费用率的明显改善,三项费用率合计为 10.92%, 环比下滑 3.5pcts, 使得 Q3销售净利率达到 32.4%的高水平。

现金流方面, 前三季度公司经营性现金流净额 8.49亿元, 接近半年度的两倍水平, 单季净流入也达到历史季度最高水平。综合来看,前三季度净现金流入为 14.33亿元, 支持未来业务拓展与资本开支。

锂原受益ETC和智能表计高增长, 各项业务稳步迈进。 Q3公司经营情况环比和同比皆有高增长,主要原因有以下几点: 其一, 锂原电池受益下游需求大增,贡献巨大增量。 根据规划, 19年底全国ETC用户数量突破1.8亿, 高速公路收费站实现全覆盖, 使得ETC用小型电池需求大幅增加, 公司当前市占率行业领先, 受益规模大;同时,智能电表进入替换周期,两者需求叠加带来出货量的成倍增长; 其二,公司锂离子电池业务在消费、动力、储能板块均稳步发展,有望持续保持高增长,且盈利能力有望随着规模效应的提升有所改善;其三, 公司Q3实现投资收益3.28亿元, 环比增加47%, 表明电子烟业务业绩持续高增长。

动力电池扩产在途, 有望逐步贡献业务。 公司现有方形磷酸铁锂电池产能2.5GWh, 未来有望增至6GWh。 其中Q3对新能源汽车出货为0.18GWh, 在此之外公司逐步收获电动船舶和储能相关订单,进展顺利; 三元软包电池方面, 公司已获得戴姆勒、现代起亚等高端客户认可,今年已有小部分出货,未来增长空间大。同时在9月份,公司发布公告称: 公司或子公司亿纬亚洲拟与SKI签署《合资经营合同》,合资公司生产软包动力电池,预计年产能为20~25GWh, 软包电池将是2020年往后的重要业绩增量。

投资建议: 我们预计公司 19-21年的收入分别为 63.52亿元、 93.07亿元、 133.59亿元, EPS 分别为 1.73元、 2.20元、 2.77元; 维持买入-A的投资评级, 6个月目标价为 45.00元。

风险提示: 电子烟政策风险, 动力电池产能释放不及预期等。