神州数码：云转型成效显现，与华为合作进一步深化

事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现收入629.75亿,同比增长18.03%;实现归母净利润5.1亿,同比增长48.14%;扣非净利润4.06亿,同比增长26.72%。

业绩稳健成长,盈利水平提升。第三季度公司营收206.40亿,同比增长1.64%;归母净利润1.14亿,同比增长47.82%;扣非净利润1.08亿,增长49.14%。受益于云计算等高毛利业务占比提升,以及公司运营效率的提升,第三季度公司毛利提升0.27pct至3.95%。公司在传统分销领域的龙头地位正在不断强化,业务边界从传统IT分销向ICT其他领域渗透。公司在国内合作伙伴已超过30000+,渠道覆盖1000+城市。我们认为,国内ICT行业增长红利远未结束,公司有望依托卡位优势进一步拓宽边界,成长具备持续性。

云转型加速,业务结构得到优化。公司自转型以来,云业务一直呈现翻倍增长态势,先后发布Imcloud智能管理云平台、神州视讯、云科易服等多种解决方案。上半年帮助全球顶级共享车平台落地国内、成为多家汽车及零售企业唯一云上运维服务商。与华为云、阿里云、Azure、AWS、IBM等多家云计算厂商达成战略合作。我们认为,伴随云计算快速增长,市场对MSP需求有望迎来爆发,公司云服务具备高速成长东西。

股权激励计划彰显成长信心。19年5月,公司完成股权激励计划首次授予登记。授予239人508万限制性股票,解锁条件为2019-2021年净利润增长不低于20%、45%及75%。从Q3业绩表现来看,完成19年考核目标是大概率事件,股权激励再次彰显公司高成长信心。

盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入990/1174/1362亿元,每股收益分别为1.04/1.30/1.58元,对应PE为14/12/10倍,给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;云转型不及预期。