视源股份：交互平板龙头符合预期，单季度毛利率创新高

19年三季报业绩符合预期,单季度毛利率创历史新高

前三季度实现营收130.01亿元,同比增长8.32%;实现归属于上市公司股东的净利润14.14亿元,同比增长66.32%,扣非归母净利润13.43亿元,同比增长63.77%,业绩处于半年报指引上限,符合市场预期。公司预计19年全年归母净利润14.56~17.07亿元,对应Q4单季度归母净利润0.42~2.93亿元。19Q3单季度营收57.97亿元,同比+0.22%,19Q3单季度毛利率30.28%,创历史新高,比去年同期提高8.06个百分点。

毛利率提升受益原材料降价,三季度营收增速放缓

公司的板卡业务受益于上游主要元器件等材料价格下行,智能板卡出货量的显著提升,以及研发投入带来的新材料和新工艺并导入优势供应商,板卡业务毛利率有所提升。此外诸如液晶面板价格的持续下滑,也带动公司交互平板业务毛利率提升。在传统市场增速下滑的背景下,公司三季度营收增速有所放缓,公司继续扩品类,拓渠道,保优势,大力拓展非公立教育和会议市场,力求整体增速稳定。

公司的竞争地位稳固,协同助力新业务发展

教育交互平板具备刚需效应,竞争格局已定,现阶段增速略放缓,公司从政策落地情况寻找新的需求。根据采购需求扩品类,公司保持轻资产模式,继续利用现有的优势保持稳定增长。依托软件+硬件结合优势开拓非财政支出的私立、培训等教育业务。Maxhub继续拓展分销渠道,持续开发大客户需求,公司继续保持企业交互平板的龙头地位,同时公司在智能家电、智慧医疗等领域持续投入,充分发挥与主营业务的协同效应,布局公司的可持续发展。

风险提示。

下游需求不达预期。市场竞争加剧,新业务拓展不达预期。

优秀的TV板卡及交互平板龙头,维持“买入”评级

预计公司19/20/21年实现归母净利润16.02/20.67/24.75亿元。EPS 2.44/3.15/3.77元,同比增速59.5%/29.0%/19.7%,当前股价对应PE 39.5/30.6/25.6X,公司估值略高于可比公司平均值,公司作为优秀的TV板卡及交互平板龙头,未来成长能力高于同行业,维持“买入”评级。