三花智控2019年三季报点评:毛利率提升,扣非净利润大幅增长

业绩总结:公司发布2019年三季报,报告期内实现营业收入86.2亿元,同比增长4.3%;实现归母净利润10.6亿元,同比增长3.2%。Q3单季度实现营收27.9亿元,同比增长4.3%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长4.9%;实现扣非净利润4.1亿元,同比增长17.9%。

制冷业务维持稳健,汽零业务快速增长。受国内空调市场较为疲软影响,上游制冷零部件行业增长乏力,公司作为行业龙头,制冷业务板块维持平稳,略有上涨,Q3实现营收23.5亿元,同比增长1.5%,归母净利润2.8亿元,同比增长1.2%;据测算,Q3单季度汽零业务实现营收4.4亿元,同比增长20%,实现归母净利润约6900万,同比增长20%,汽零业务维持高增长,增速环比提升。

原材料价格下行提升毛利率,费用率微幅上升。Q3单季度公司综合毛利率29.6%,同比提升1pp,2019年以来公司主营业务毛利率水平持续提升,采购端主要受原材料价格下行影响,销售端主要是产品结构的调整,高毛利产品占比提升导致整体盈利水平提升。公司Q3期间费用率12.5%,与18Q3基本持平,其中汇兑损益影响财务费用率有所提升,但销售费用率较大幅下滑,其中有部分是由于销售子公司性质转变导致费用性质转变所致。

盈利预测与投资建议。短期内空调库存压力犹存,公司增速好于行业,汽车业务订单良好,我们预计2019-2021年EPS分别为0.50元、0.57元、0.65元,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格波动、劳动力成本的上升、贸易及汇率的风险。