片仔癀:业绩符合预期,核心产品单季度实现高增长

业绩简评 公司于今日发布三季报,前三季度共实现收入 43.42亿元、归母净利润11.09亿元、扣非归母净利润 11.03亿元,增速分别为 21.07%、 20.56%、21.88%。

公司单三季度实现收入 14.47亿元、归母净利润 3.63亿元、扣非归母净利润 3.58亿元,增速分别为 22.44%、 19.87%、 19.41%。

经营分析 核心产品片仔癀:单季度同比实现高增速 以肝病用药计算,前三季度核心产品收入增速 23.74%,实现稳健增长。其中 2019年前三单季度肝病用药收入分别为 6.34亿元、 5.22亿元、 5.96亿元,同比去年分别实现增速 16.20%、 14.73%、 43.52%。

公司 2018年四个季度肝病用药增速环比下降( 2018年四个季度肝病用药收入分别为 5.46亿元、 4.55亿元、 4.15亿元、 3.81亿元), 2019年第三季度在低基数下实现高增长。

公司加大科研投入,进行主产品的二次开发, 2019年 9月, 片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布,临床研究显示片仔癀在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。

在渠道上:目前公司体验馆达近 200家(含 2家博物馆),增强终端活力。

目前体验馆在高铁站、飞机场等地点渗透率仍有提升空间,随着未来体验馆的进一步开设,有助于加强公司产品可及性及品牌知名度。

流通及日化板块:

流通板稳健增长:流通板块前三季度收入 20.68亿元,同比增速18.43%;

日用品、化妆品行业保持高速增长: 公司日化板块收入 4.51亿元,同比增速 33.14%, 主要为子公司福建片仔癀化妆品有限公司、漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司销售增长所致,其中牙膏业务于 2019年半年报首次扭亏为盈。

盈利预测和投资建议 我们预计 2019-2021年 EPS 为 2.36/2.91/3.58元,当前股价对应 PE 为47/38/30倍,维持“增持”评级。

风险提示 销售增速过快导致麝香原料供给不足;人工养麝低于预期;体验馆渠道开拓低于预期;品牌投放效果低于预期; 高估值风险。