蓝思科技:三季度业绩反转,未来可期

事件概述公司发布 2019年三季报:报告期内,公司实现营业收入 92.36亿元,同比增长 14.03%,实现归母净利 12.65亿元,同比增长108.61%;年初至报告期末,公司实现营收 205.95亿元,同比增长 8.43%,实现归母净利 11.09亿元,同比增长 4.11%。三季度公司业绩实现大幅度反转。

分析判断:

核心客户销售超预期,公司量价均受益公司第一大核心客户销售占比超过 45%, 2019年受益于大客户产品销售超预期,同时由于产品背板玻璃工艺升级导致背板玻璃工艺价值提升,使得公司三季度量价均受益。

5G 加速商用, 未来公司业务增长率有望进一步提升早期的玻璃机壳具有易碎、散热性差、不够轻薄等缺点,经过技术的不断发展现在这些问题已经基本克服, 5G 加速商用有望进一步拉动公司业务增长。

投资建议我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 16.11亿元、23.73亿元、 27.25亿元,同比增速分别为 152.91%、 47.29%、14.82%;对应 EPS 分别为 0.41元、 0.6元、 0.69元。参考申万电子零部件制造指数过去 2年 PE(TTM)平均值约为 40倍,目前为 48.4倍,我们给予公司 2020年 30倍估值,目标价 18元,首次覆盖,给予“ 买入” 评级。

风险提示核心大客户出货量低于预期; 5G 商用进展低于预期;宏观经济下滑,系统性风险