云海金属2019年三季报点评:镁价下跌,拖累扣非;拆迁补偿,增厚净利

事件:

2019年三季度,公司累计实现营收39.37亿元,同比増加3.32%,实现归母净利5.18亿元,同比上升109.01%,扣非后归母净利1.69亿元,同比上升33.72%。单三季度,公司实现营收14.74亿元,同比上升7.66%,实现归母净利2.40亿元,同比増加134.49%,扣非后归母净利0.63亿元,同比下滑3.17%,环比下滑3.08%。

点评:

2019年前三季度归母净利大幅增长的主要原因是(1)镁价上涨且原材料成本下滑,2019年前三季度镁锭均价为16352元/吨,较2018年前三季度均价15669元/吨上涨4.3%;2019年前三季度,主要原材料硅铁(内蒙古硅铁出厂价)均价为5380元/吨,较去年同期6000元/吨下降10.3%。2)公司获得溧水开发区厂区拆迁补偿款,截止2019年前三季度,公司累计收到拆迁补偿款47276.20万元。2019年第三季度,扣非净利同比环比小幅下滑,主要原因是镁价出现同比环比下滑。2019年单三季度镁价均价为15474元/吨,较去年同期17073元/吨下滑9.37%,较2019年单二季度16756元/吨环比下滑7.65%。

宝钢金属入股,加快镁部件开发进度:

2018年12月,宝钢金属入股云海金属(收购价格为7.02元/股),持股比例8%。宝钢金属作为公司战略股东,对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位,市占率超50%,汽车用钢板已通过通用、福特等大型汽车厂的QS9000认证标准。此次,宝钢金属的入股,我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度,以及有利于下游客户的拓宽。

收购博奥,完善公司镁、铝深加工领域:

2019年7月,公司公告拟出资2.35亿元收购重庆博奥100%股权。重庆博奥镁铝专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。本次收购,有利于公司产业链向下延伸,有利于完善公司深加工领域布局。

盈利预测及评级:基于2019年三季度后仍有部分溧水开发区拆迁补偿到位,且略高于我们先前预期,我们上调2019年业绩,维持2020~2021盈利预测,三年EPS分别为1.06元、1.04元、1.14元,维持“买入”评级。