顺络电子：单季营收创新高，5G+汽车电子助力公司腾飞

事件:公司于10月24日发布2019三季报,2019Q1-Q3实现营业收入19.31亿元,同比增长10.38%;实现归母净利润2.97亿元,同比下滑17.87%;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比下滑14.34%。

单季营收创新高,毛利率和净利润微降不改长期成长逻辑。单三季度实现营收7.14亿元,同比增长15.14%;单季度收入首次突破7个亿,创下新高,主要得益于通讯和汽车电子业务取得良好进展。2019Q1-Q3毛利率34.62%,同比下滑1.30%。毛利率小幅下滑原因主要受被动元器件行业去库存以及新品占比较小的影响。随着新品推广和产品结构持续优化,毛利率有望持续提升。净利润出现下滑是因为管理费用和研发支出的大幅度增长。

5G驱动终端和基站业务长期增长。终端方面,5G手机射频前端复杂化利好电感量价齐升,高端精密电感需求旺盛。公司作为全球少数几家可量产01005型电感的厂商之一,竞争格局良好,掌握核心技术构筑壁垒,毛利率有望得到修复。01005型电感获得射频前端和手机品牌龙头认可,国产替代加速推进。基站方面,公司为5G基站专项开发的微波器件已陆续得到国际大厂承认并实现销售,放量在即。

深耕汽车电子,步入收获期。公司目前能供应的汽车电子器件包括功率电感、各种类型的变压器、无线充电线圈、共模扼流器、天线以及保护器件等,汽车电子产品及解决方案上不断丰富,产品品质、技术性能、生产管理得到客户高度认可。公司已经进入BOSCH、VALEO、Denso、Tesla、CATL、科博达等国家全球知名汽车电子厂商供应链,汽车电子实现大批量稳定出货。

盈利预测与估值:预计公司2019-2021年EPS分别为0.62、0.85、1.10,对应PE分别为33.66、24.52、18.89倍,维持“买入”评级。

风险提示:电感下游需求不及预期、汽车电子需求不及预期。