光线传媒2019年三季报点评：《哪吒》带动三季度业绩快增，后续项目储备丰富票房可期

事件:公司2019年10月24日发布2019年三季度报告,前三季度实现营业收入24.61亿元,同比增长91.47%;归母净利润为11.09亿元,同比下降51.46%;实现扣非后归母净利润10.73亿元,同比增长171.91%。其中,三季度实现营业收入12.90亿元,同比增长128.65%;实现归母净利润10.04亿元,同比增长463.33%,增速处于此前业绩预告的中枢,基本符合预期。

点评:

《哪吒》票房超预期,带动三季度业绩快增。电影业务方面,公司2019年前三季度主控并在报告期内结转的影片共十四部,累计票房达到94.17亿元。其中,暑期档影片《哪吒之魔童降世》猫眼评分高达9.6分,在口碑效应持续发酵之下,票房收入接近50亿元,带动公司Q3业绩出现高增长。电视剧业务方面,公司报告期内确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》、《遇见幸福》等四部电视剧的投资及发行收入,业务利润较上年有所下滑。另外,受去年同期出售新丽传媒导致投资收益基数较高影响,公司前三季度归母净利润同比出现较大幅度下滑。

盈利能力增强,现金流有所好转。公司2019年前三季度毛利率达到45.14%,同比提升了4.8个百分点,提升幅度明显。期间费用方面,公司今年前三季度期间费用率为3.44%,同比下降了5.32个百分点,费用管控能力整体有所增强。具体来看,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.06%、2.57%和0.82%,分别同比下降了0.13、2.74和2.44个百分点。现金流方面,受电影业务收入大幅增加及回款速度加快影响,公司今年前三季度经营性现金流净额达到11.66亿元,较去年同期增长489.15%。

项目储备丰富,后续票房引爆可期。截止10月24日,从目前已定档的影片来看,公司未来3个月参与主控的影片有4部,分别为《天气之子》、《两只老虎》、《南方车站的聚会》以及《姜子牙》,涵盖动画、喜剧、犯罪等类型,影片类型丰富多元。其中,《姜子牙》为彩条屋精心打造的动画电影,有望进一步延续《哪吒》高质量的制作水平;同时,该片定档2020年春节大年初一,档期红利尽享,票房爆发可期。

投资建议:首次覆盖,给予谨慎推荐评级。《哪吒》超预期的票房表现,进一步展现公司在动画电影领域的先发优势。目前,公司在动画电影制作、衍生品开发等产业链条均有布局,看好公司后续发展空间。预计公司2019-2020每股收益为0.36元和0.35元,对应PE为22.52倍和23.11倍。

风险提示:行业景气下行;影片质量不及预期等。