中国联通：收入降幅收窄，共建共享，期待5G套餐落地

收入降幅收窄,成本管控良好,净利润有所提升

收入端,受提速降费、市场饱和、市场竞争及4G流量红利逐步消退的影响,公司前三季度移动业务收入同比下滑6.1%,但公司固网业务同比增长7.7%,主要得益于云计算、大数据、物联网等创新业务的快速增长,公司通过差异化营销和机制创新,产业互联网前三季度实现收入242.91亿元,同比增长40.8%。因此在大环境下行的背景下,公司整体收入前三季度收入同比下滑0.7%,相较于去年的-1.1%有所缓和。费用端,公司实现了良好的成本管控,前三季度网间结算成本同比下降11.7%,销售费用同比微增1.7%,折旧摊销同比下降4.5%,财务费用同比下降56.9%,网络运营成本同比下降4.5%。因此最终集团在收入下滑的情况下,整体盈利98.23亿元,同比增长11.9%。

推进共建共享,高效低成本建设5G网络

9月份,公司与中国电信签署合作协议,探索5G共建共享,并于9月底在广东迅速落实,双方在广州基于电信现网4/5G基站,成功突破5GNSA共享技术难题,打通双方现网,开通全国第一个共享站点。预计后续共建共享会在全国大范围铺开,以帮助公司高效、低成本地部署5G网络。

期待5G套餐落地带来的移动业务复苏,维持“增持”评级

三大运营商9月底均已开启5G套餐预约,目前预约数已破千万。5G套餐的正式推出或带来ARPU值的提升,看好5G前周期带来的移动业务收入的复苏。同时公司产业互联网的增长及占比的提升,带来公司整体业务质量的提高。预计2019-2021年公司归属于A股股东净利润为55.36/73.99/89.87亿,对应PE35/26/21倍,维持“增持”评级。

风险提示

移动业务竞争进一步激化、产业互联网业务不达预期、改革措施不达预期风险。