科大讯飞2019年三季报点评:现金流逐季好转,AI龙头未来可期

事件:公司发布 2019年三季报:报告期内实现营业收入 65.73亿元同增 24.4%,实现归属于上市公司股东净利润 3.74亿元同增 70.5%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 6981万元同增 183.5%。其中 Q3实现营业收入 23.45亿元同增 13.1%,实现归属于上市公司股东净利润 1.84亿元同增 108.1%,实现归属于上市公司股东扣非后净利润 3818万元同增 762.3%。均贴近业绩预告上限。

销售费用率下降,现金流逐季好转公司 2018Q1-2019Q3单季度销售费用率分别为:23.1%、22.7%、1.5%、20.8%、18.8%、22.7%、18.1%,2019年销售费用率相比 2018年同期有明显下降。 2018Q1-2019Q3单季度经营活动产生的现金流量净额分别为:-6.3亿元、-1.9亿元、1.3亿元、18.4亿元、-5.3亿元、-2.1亿元、亿元,现金流质量逐季好转。公司十分重视技术领先,报告期内包含研发支出在内的管理费用率基本与去年同期持平。

收入结构持续优化,AI 龙头未来可期按照我们划分, 2017-2019年上半年公司 A 类业务收入占比逐渐提升,B 类业务收入占比持平,C 类业务收入占比逐年下降。体现公司主动调整收入结构逐渐取得成效,收入结构持续优化。同时短期或将给收入端带来一定压力。公司目前基本完成各业务条线的核心人才储备,以及全国销售网络搭建,在人员增速显著低于收入增速的背景下,公司费用率改善释放业绩弹性得到确认。人工智能产业正处于战略投入期,在保持核心技术领先的同时,基于技术突破持续探索商业化应用,是相辅相成的路径选择。公司作为国内 AI 领域的龙头企业,技术领先并深耕行业,待到行业性的机遇来临,公司领先优势将更为显著。

投资建议:维持公司 2019-2021年归属于母公司净利润分别为 9.22、2.72、16.99亿元,对应 2019-2021年 EPS 为 0.42、0.58、0.77元/股,维持“增持”评级。

风险提示:

新产品推广不达预期,市场竞争加剧。