荣盛发展：销售延续增势，高股息率投资价值凸显

公司披露2019年三季度报告,报告期内分别实现营业收入、归母净利润388.39亿元、48.87亿元,较去年同期上升27.12%、30.73%;实现每股收益1.12元,较去年同期上升30.23%;报告期内归母净利率为12.58%,较今年上半年的12.09%提升0.49个百分点。

销售延续增势,增速略有所下降。2019年1-9月,公司合计实现签约金额678.28亿元,同比增长13.98%;累计签约面积633.73万平米,同比增长10.72%,销售均价为1.07万元/平米,与去年基本持平;其中三季度实现212.5亿元的签约规模,较2018年同期增长约9.5%。预收账款继续稳步增长,为883亿元,较6月底增加5.65亿元。

三季度投资趋于谨慎,财务杠杆保持稳健。三季度公司通过招拍挂手段投资的金额约为34亿元,在长沙、唐山等地获得数宗土地,而2019年上半年合计投资金额为223.4亿元,投资力度有所收缩。截止至9月底,公司的有息负债合计654.44亿元,较6月底下降约23亿元;其中短期负债为341.43亿元,净负债率为99%。

估值水平处于低位,投资价值凸显。以2019年10月24日公司收盘价8.92元/股,目前公司的动态市盈率为4.694倍,处于龙头房企中绝对低位,更是接近去年十月的历史最低估值水平;若今年公司保持2018年的分红比例,则目前的动态股息率达到6.3%,收益可观。考虑到板块的估值中枢在短期内无进一步下行的压力,公司业绩增长的确定性与处于低位的估值水平带来了较高的配置价值。

维持公司买入评级,预计2019、2020、2021年EPS分别为2.17、2.59、3.03元,对应的PE分别为4.1、3.5、2.9倍;

风险提示:环京区域市场超预期下滑;项目结转不及预期;融资环境进一步收紧。