长青股份:业绩符合预期,可转债项目稳步推进,回购用于股权激励激发公司动力

业绩:公司发布2019年三季度报告,前三季度公司实现营收25.56亿元(YoY+11.73%),归母净利润2.87亿元(+13.00%),业绩符合预期。

点评:2018年公司盈利能力实现爆发式增长,当年前三季度营收、归母净利润增速为49.54%、54.90%,在此基础上,公司2019年的增速为11.73%、13.00%,仍实现了增长双提速。Q3单季度实现营收8.02亿元(YoY+0.59%,QoQ-20.67%),归母净利润0.92亿元(YoY+13.2%,QoQ-25.81%)。三季度本身为传统淡季,主要产品吡虫啉/啶虫脒均价较Q2下滑明显,分别由15.5/16万元/吨下滑至14/15万元/吨;但营收、净利润整体仍保持上升势头,我们认为,盈利水平取决于新产能投放速度,二线企业有望凭借快速扩张逐步涉足一线。2019Q3公司三项费用率9.1%,环比上升3.0pct;其中销售/管理/财务费用率分别上升0.9/1.6/0.5pct至3.5%/4.3%/1.4%。

在建工程规模增长明显,可转债项目稳步推进。公司2019年中报披露最新一期的可转债项目中1600吨丁醚脲已于5月投产,5000吨盐酸羟胺预计9月底正式投产,我们判断该项目下半年逐步放量贡献业绩。公司的最新一轮可转债项目合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料,Q3公司在建工程2.53亿元,相较Q2增长31.77%,可转债项目支出大幅增加,项目的快速投放将进一步提升公司市场竞争力。

投资荆门基地项目,优化产业布局。公司主要的农药原药、中间体等生产基地位于江苏,响水“3.21”事故后,《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》出台,农药新项目环保、安全审批等逐步趋严。公司7月2日公告与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议,拟购置500亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目,总投资15亿元。此项投资可优化公司的产业布局,进一步扩大产能、丰富产品结构,提升公司发展潜力。

顶格回购2200万股,实施限制性股票激励计划,进一步健全公司激励机制。公司8月20日公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份用于股权激励计划,回购总股数不低于1,100万股(占总股本2.04%)、不超过2,200万股。目前,公司已完成顶格回购2200.0万股并公布股票激励计划,激励对象涵盖管理层及核心技术(业务)人员合计112人。授予价格4.16元/股,限售期为自授予登记完成之日起12/24/36个月,解除限售的业绩考核要求为:以2018年为基数,2019/20/21年营收增速不低于12%/25%/40%,净利润增速不低于15%/22%/45%。本次开创先河的大规模激励计划能够稳定管理层结构,充分调动公司核心骨干的积极性,促进公司长远发展。

风险提示:下游需求不达预期,募投项目投产不达预期。

暂维持盈利预测及评级。维持预测19-21年营收38.3/44.3/50.9亿元,eps0.83/0.99/1.19元,当前股价对应pe为10X/8X/7X,维持“买入”评级。