立讯精密：固定资产周转率显著提升消费电子业务多点开花

公司动态事项10月21日,公司发布三季报显示,前三季度实现营收378.36亿元,同比增长70.69%;实现归母净利润28.88亿元,同比增长74.26%;实现扣非归母净利润27.38亿元,同比增长74.03%;单三季度实现营收163.95亿元,同比增长62.24%;实现归母净利润13.86亿元,同比增长66.74%; 实现扣非归母净利润13.14亿元,同比增长61.86%。公司全年归母净利润预期同比增长45%-55%。

事项点评固定资产周转率提升推动财务指标从三季报来看,公司前三季度毛利率 20.47%,同比微跌 0.3pct,净利率 8.00%,同比增长 0.55pct,净资产收益率 17.08%,同比增长4.95pct, 公司固定资产周转率 3.5,上年同期为 2.9, 公司净利率以及资产周转率提升推升 ROE 同比增长; 公司存货周转天数 66.22,上年同期为 73.09, 公司应收账款周转天数 77.26,上年同期 96.38, 公司受益于订单饱满,营运能力指标提升; 公司资产负债率 56.93%,同比提升 1.4pct, 流动比率与速动比率分别为 1.26和 0.83,上年同期分别为1.28和 0.93。

公司消费电子业务多点开花公司业绩增长主要受益于消费电子业务的成长。消费电子业务在2019年半年报中营收占比 77.7%,具体产品包括 TWS 耳机、 智能手表相关模组、 LCP 天线模组、线性马达、无线充电模组等。近两年 TWS行业呈现快速增长的态势,以 airpods 为例, 2021年整体出货量有望从 2019年的 5000万提升至 1亿部。公司凭借在精密制造领域深刻的理解获得 A 客户约 70%的供应份额,未来有望持续受益于行业成长。

另外,公司逐渐扩大 A 客户智能手表业务,打开系统级封装( SiP)市场,相关业务成为明后年业绩增长重要看点之一。

盈利预测与估值由于TWS业务增长超预期, 我们提高公司盈利水平预测,具体为:

2019-2021年将实现营业收入601.13亿元、 800.59亿元、 1039.88亿元,同比增长分别为67.68%、 33.18%和29.89%; 归属于母公司股东净利润为43.36亿元、 57.91亿元和77.93亿元; EPS分别为0.81元、 1.08元和1.46元,对应PE为36X、 27X和20X。 未来六个月内, 提高投资评级至“增持”评级。

风险提示( 1) 智能穿戴产品销量不及预期;( 2) 智能手机销量下滑影响业绩。