和而泰2019年三季报点评:内生增长速度可观,外延增长可期

事件:公司10月22日发布2019年第三季度报告,2019Q3营业收入同比增长33.63%;归属于上市公司股东的净利润同比增长26.25%;扣非归母净利润同比增长17.98%,公司第三季度业绩增速符合预期。

第三季度营收维持较高增速,增速符合预期。2019年Q3营收同比增长33.63%,较2019Q2环比有所回落,但收入增速依然维持高位增长,主要原因是报告期内客户订单需求增加及增加孙公司NPE收入所致,随着智能家居产品运用范围的扩大,智能控制器需求也在增长,另外公司将意大利孙公司NPE纳入报表。

加快研发投入,瞄准未来市场需求。第三季季度研发投入增长72.52%,截止三季报末,研发费用累计投入1.23亿,同比增长92.47%。研发费用增长主要来自以下两个方面:1、报告期内增加新产品、新技术研发投入,公司在智能控制器、电动工工具、汽车电子等方面的开支和费用增加;2、新增子公司、孙公司增加研发投入,铖昌科技加大面向5G使用的毫米波射频芯片研发,积极推进其在民品方向的研发和市场开拓,积极促进孙公司NPE在智能控制器在研发及客户上的协同。

利润率整体稳定,净利率有小幅下滑,经营活动现金流健康。2019Q3毛利率为21.41%,同比提升2.1个百分点;2019Q3净利率7.85%,同比去年下滑0.64个百分点。财务费用和研发费用的快速增长给净利率带来一定影响。2019Q3经营活动产生的现金流量净额同比减少34.76%,其主要原因是子公司铖昌科技预付供应商货款增加所致,公司三季报预付款项同比增长247.79%,但是公司经营活动产生的现金流量净额减少并不是下游销售付款减缓,而是今年第三季度预付款相对集中,从前三个季度来看,公司经营活动产生的现金流量净额353.12%,公司下游需求保持强劲。

投资建议:维持推荐评级。公司布局多元化业务,公司内生增长速度可观,外延扩张可期待,毛利同比增长较快。预计公司2019、2020年EPS分别为0.39元和0.56元,对应PE分别为24倍、17倍,维持推荐评级。

风险提示:大客户变动风险;原材料价格波动;汇率变动。