中科创达:再读三季报,收入与控费均超预期

Q3收入大超预告,提速明显。预告前三季度收入增速为30%,Q3接近40%。收入增速结果达68%,远超预告。预计智能汽车订单增长良好,部分项目交付顺利带动收入确认比例升高。前三季度各季增速分别为19%、35%和68%,逐季提速明显。Q4即使保持去年同期(+22%)增速的保守水平,全年收入也可达19.6亿,超18.6亿的一致性预期。

净利润符合预期,扣非翻番增长。预告净利润增长59~69%,业绩结果(+60%)符合范围,前三季度净利润同比增长51%。单季扣非后增速同比超100%,高于净利润增速,前三季度增速54%,业务增长超表观水平。

费用控制良好,或受益于前期技术储备和产品模块化提升。净利润增速高于收入,主要受益于费用控制。其中,销售费用率5.2%、管理费用率11.5%,均低于18H1/18Q4/19H1水平。研发费用率10.5%,同样低于上述三期水平,但考虑营收基数加大下绝对值保持高位,比率的优化预计与研发模块化程度提高有关,业务产品化属性进一步提升。

智能硬件还有爆发潜力。公告表示收入增长也受智能硬件业务带动,且三季报存货同期增加约3,200万元(+217%),系报告期智能硬件业务规模增长带动的原材料和库存增长。

估值

基于Q3增长超预期,调整2019~2021年净利润预测为2.5、3.4、4.4亿,EPS 为0.62、0.85、1.10元(上修3~18%),当前股价对应PE 为68、49、38倍。公司为5G 受益标的,明年需求有望持续强驱动公司发展,目前估值合理,维持增持评级。

评级面临的主要风险

下游需求增长不及预期;5G 投资不及预期。