丽珠集团:业绩符合预期,研发费用拖累业绩

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10月22日晚丽珠集团发布三季报,第三季度实现营收23.56亿,同比增长3.47%,实现归母净利3.01亿,同比下降1.91%,实现扣非归母净利2.99亿,同比增长33.1%。业绩复合预期。

投资要点:

微球、消化道类产品增长较快。

制剂板块,增长快的仍为微球和消化道类产品,亮丙瑞林微球单季度实现收入2.78亿(+20%),增速放缓主要由于去年三季度基数较大;艾普拉唑片剂2.22亿(+38%),针剂0.27亿;得乐系列实现收入0.52亿(+41%)。尿促卵泡素、抗病毒颗粒基本持平。雷贝实现收入0.45亿(-22%)。下滑较多的仍为参芪扶正和鼠神经生长因子,实现收入2.14亿(-22%)、0.51亿(-61%),中药注射剂产品以及监控用药的品种销售承压。原料药方面,阿卡波糖实现收入0.62亿(+18%),苯丙氨酸0.63亿(+28%),米尔贝肟实现收入0.41亿。美伐他汀、林可霉素收入则下滑。

本期政府补贴较少,叠加研发投入大,归母净利指标下滑。

本期政府补贴较少,营业外收入比去年同期少1亿,同时本季度的研发费用达到1.93亿,比去年同期增加约9千万,两者导致本期归母净利指标下滑。

维持“推荐”评级。

现有品种中,丽珠的微球和消化道类制剂增长较快,保持良好的现金流,产品目前受集采影响不大,储备的其他微球和单抗随着临床推进价值将进一步提升公司价值。长期看好公司发展。预计2019-2021年EPS分别为1.34元、1.56元、1.78元,对应10月22日收盘价,PE分别为22、19、16倍,维持“推荐”评级。

风险提示

研发不及预期;销售不及预期。