华正新材2019年3季报:产业升级,加码高频高速

19年前3季度归母净利润同比增长37%,基本符合预期。

公司前3季度营收14.89亿,同比增长23%,归母净利润0.78亿元,同比增长37%。

Q3营收5.41亿,同比增长20%,环比增长9%,归母净利润0.33亿,同比增长24%,环比增长6%,符合市场预期。受益于国内服务器厂商对高速覆铜板产品国产替代需求提升,公司新产能青山湖一期投产迅速满产,产能增加带动公司收入盈利增长。

覆铜板产品产销两旺,产能利用率饱满,带动盈利能力提升。

公司前3季度毛利率20.15%,同比增长1.06pct,净利率5.28%,同比提升0.99pct。并且公司经营性现金流流入/营收达78%,同比去年提升7pct,且存货周转率及应收账款周转率均逐季提升,公司盈利能力提升且盈利质量向好,主要由于国产替代需求提升,带动公司客户结构优化,高端产品结构提升,因此公司整体产能利用率较为饱满。目前公司覆铜板业务板块有3个生产基地,测算总产能约150万平米,其中公司本部及连胜工厂产能约65万张,而18年新投产青山湖一期目标产能约60万张,其产能爬坡顺利且产能利用率较好,公司整体覆铜板产能利用率提升至90%以上,产销率接近100%。

定增募投青山湖二期项目,加码高频高速覆铜板,迎5G需求起航。

公司前期公告计划投资5.97亿扩产青山湖二期,规划高频高速板年产能达650万平方米,预计至2020年2-3季度逐步投产,达产后测算可新增年销售收入13.68亿元,增加净利润1.40亿,净利率可达10.25%。目前公司自主培养的高频团队正加紧对碳氢产品研究开发,未来客户认证通过后,公司将成为国内上市公司中第二家拥有碳氢产品量产能力的公司,未来可享5G高频高速覆铜板百亿级市场空间。

公司作为高频高速覆铜板领域的稀缺资产,给予“增持”评级。

根据产业链调研显示,主流基站设备商已加速5G基站建设需求,预计将进一步推动公司产品量价齐升。预计公司19~21年营收19.46/24.91/29.89亿,净利润为1.05/1.85/2.36亿元,yoy增速分别为40%/76%/27%,对应2019-2020年PE56X/43X,给予“增持”评级。

风险提示覆铜板业务不及预期。