食品饮料9月社消数据点评：剔除汽车9月社零增速放缓，三季度食品、酒类趋势向上

剔除汽车影响9月社零增速放缓,受节日错配影响食品饮料增速略有回落。19年9月社消总额增速7.8%,环比回升0.3pct,主因在于汽车降幅收窄(9月-2.2%,前值-8.1%)。扣除汽车影响,9月社消总额同比增9.0%,环比8月回落0.3pct。从细分子行业来看,9月份化妆品、日用品、食品饮料等增速超过10%,必选消费增速快于可选。9月餐饮增速(9.4%)与限额以上餐饮增速(7.1%)略回落0.3pct与0.3pct。观测食品饮料细分行业:9月粮油、食品、烟酒增速分别回落2.1pct、1.5pct与8.4pct,增速放缓主因在于中秋时间错配,备货时间提前至8月。预计10月社零增速(扣除汽车)、食品饮料增速大概率回暖。

剔除月度波动,三季度食品、烟酒类增速回升,饮料类增速回落。食品饮料月度数据影响较大。我们把数据合并来看,剔除月度数据波动影响。3Q19社消增速较2Q19回落0.7pct至7.8%,主要是受到汽车行业下滑影响。观察消费品中:食品粮油增速环比2Q19回升0.8pct至11.0%;烟酒类增速环比回升2.6pct至8.8%,均出现向好趋势。饮料增速环比回落0.9pct至9.6%,猜测应与气温偏凉有关。观测3Q19餐饮与限额餐饮增速环比2Q19分别回升0.2pct与1.0pct。整体来看三季度食品酒类消费趋势向上。

产业观察:高端白酒表现良好,大众品稳健增长。估算茅台三季度实际发货量约8000吨,略低于预期,主因在于经销商数量下降,发货节奏客观放缓。节后茅台批价回落至2200左右理性价位,一方面加快经销商发货,要求经销商执行四季度量;另一方面包括商超、电商在内的直营渠道发货量加大。在加强管控以及合理预期下,预计未来批价保持窄幅震荡。五粮液节日市场表现表现优于去年,估计三季度实现量价齐升,业绩高增长无忧。国窖估计已提前完成全年打款,三季度业绩确定性更强。次高端增速放缓,竞争略有加剧,品牌表现有所分化,剑南春与汾酒动销顺畅,表现略超预期。大众品整体以稳为主:预计伊利三季度营收略有加速;海天、中炬均按节奏出货;恒顺较二季度增速略有加快;榨菜仍在调整过程中。

投资建议:1-9月食品饮料板块以67%的涨幅位居榜首,三季度食品饮料板块涨幅约6%,申万子行业中排名第四,仍获得超额收益。10月份以来食品饮料跑输大盘,也属于正常回调过程。往2020年展望,白酒企业大概率持续增长,结构分化可能更加明显。大众品业绩也有回暖趋势。我们长周期看好白酒板块,建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有配置价值,看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍,榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长,值得重点关注。

风险提示:原材料价格波动或食品安全事件。