江铃汽车:Q3业绩改善明显,长期逻辑不变

事件:公司发布2019年三季报

公司2019年前三季度实现营业收入204亿元,同比增长1.08%,实现归母净利润1.58亿元,同比下降27.93%,每股收益0.18元。

营收微增,业绩改善符合预期

2019年三季度公司实现归母净利润0.99亿元,同环比增长均超过190%,公司盈利能力逐步改善符合预期,未来公司业绩仍将持续改善。2019年前三季度,公司销售费用3.62亿元,同比增长49%,主要由于领界上市市场费用增加所致。2019年公司销量结构变化,市场竞争加剧导致公司促销投入增加,公司Q1、Q2受到影响较大,Q3改善明显。

持续受益于福特新产品周期,长期逻辑不变

四季度领界的销量将继续爬坡,盈利能力提升推动公司业绩继续改善。从3-5年的时间维度来看,公司仍将持续受益于福特高性价比的SUV新产品周期,国内及出口同时驱动公司业绩保持高增长,长期逻辑不变,业绩确定性强。

盈利预测和估值

我们预计公司2019,2020,2021年营业收入分别为297.6亿元,357.8亿元,403.8亿元,归母净利润为3.74亿元,10.1亿元,15.6亿元,EPS分别为0.43元、1.17元、1.80元,我们认为,公司未来仍将持续受益于福特新产品周期,业绩有望加速回暖,维持“买入”评级。

风险提示

领界销量不及预期,国内汽车销量持续不及预期。