交通运输行业:时刻总量增速进一步放缓,品质航线加速提升

事件:民航预先飞行管理系统公布2019年冬春航季时刻表,根据测算,冬春航季周班次总量为115842班,同比增长5.5%。其中,内航内线周班次90197班,同比增长5%;内航地区线周班次1806班,同比增长7.5%;内航外线周班次13194班,同比增长15.7%;外航外线周班次10645班,同比增长0.5%。

时刻总量增速显著放缓,一线互飞航线和国际航线增长加速。2019年冬春航季时刻总量增速5.5%,为近年冬春航季增速低点(2016-2018冬春时刻增速分别为8.2%/7.7%/6.8%),环比2019夏秋航季增速亦下滑3.5pct,其中5%的内航内线增速为近年来最低增速。但就航线结构而言,国内一线互飞航线和国际航线加速增长,国内一线互飞航线时刻增速6%,国际航线时刻增速15.7%,两者均为近年来最高增速,国际航线的快速增长与中日、中韩等航线航权扩大有关。

三大航时刻增速较为平稳,春秋航空增速领跑。国航/南航/东航时刻总量增速分别为4.1%/7.5%/6.3%,同比-1.2/1.3/0.7pct,整体增速较为平稳,除南航外,国航和东航国内航线增速均同比下降,主要系B737MAX停飞所致。春秋航空冬春航季时刻同比增长20.7%,其中国内和国际航线分别增长11.2%和42.8%,主要受益于日韩航线的投放。

广深机场延续较高速增长,上海两场稳定,首都机场下降。机场层面,广州白云和深圳宝安机场增速分别为6.8%和5.6%。上海两场中,虹桥机场同比增长2.7%,主要受国内航线和地区航线增长带动(2.53%/15.22%),浦东机场微降0.6%。受大兴机场转场影响,首都机场增速下滑4.6%,大兴机场计划周班次为1952班,首都机场和大兴机场合计增长11.41%(不考虑南苑机场时刻基数)。

投资建议:介于宏观经济压力较大,贸易争端尚未完全解决,航空需求不确定性尚未解除,我们对行业整体持谨慎态度。建议关注国内航线占比高,票价弹性高的南航;收益品质提升、航线资源优质的国航;上海航点供需格局良好,运力投放谨慎,票价提升幅度较大的东航以及具备长期差异化竞争能力的春秋航空。

风险提示:宏观经济大幅下滑,油价大幅上涨,人民币大幅度贬值。