立讯精密：三季报业绩超预期，降费增效效果显现

平台优势持续发力,前三季度业绩超预期

公司坚持秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,不断在新产品、新客户上取得重大突破,公司2019年前三季归母净利润同比增长74.26%,超过了2019年半年报时公司预计的2019年1-9月同比增长50%~60%的区间,业绩高速增长主要得益于公司各主营业务的延伸与新产品的量产如预期顺利进展。

降费增效效果显现,毛利微降净利提升

公司高度重视投资回报,持续优化ROE等经营性指标,透过对整体财务管理体制的改善以及管控营运费用等方式降费增效,具体措施包括持续加强内部账期和库存管理、持续提升自动化和IT系统能力等。2019年前三季度在毛利同比微降的情况下,公司净利率从2018年前三季度的7.44%提升至目前的8.00%,加权平均净资产收益率17.04%,较上年同期提升5个百分点,降费增效效果显现。

投资建议

考虑到2019年1-9月份公司业绩超预期,我们将公司2019年全年营收增速预测由40.1%上调至55%,同时将2020、2021年营收增速以及2019-2021年的净利润也进行了适当调整。我们预计公司2019-2021年的收入分别为555.67亿元、722.38亿元、902.97亿元,同比增速分别为55%、30%、25%;归母净利润分别为40.55亿元、54.94亿元、69.53亿元,同比增速分别为48.93%、35.50%、26.55%;对应EPS分别为0.76元、1.03元、1.30元。我们维持之前首次覆盖报告中给出的2020年35倍PE倍数,目标价36.05元,维持“买入”评级。

风险提示

核心大客户出货量低于预期;宏观经济下行,系统性风险;5G商用进展低于预期。