恩捷股份:三季报业绩略超预期,盈利能力明显提升

公司前三季度盈利同比增长95.80%略超预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入21.06亿元,同比增长29.88%,实现盈利6.32亿,同比增长95.80%;其中第三季度单季实现营业收入7.28亿元,同比增长12.51%,实现盈利2.43亿元,同比增长50.53%。此前公司预告前三季度盈利5.89-6.24亿元,同比增长82.52%-93.37%,第三季度实现盈利2-2.35亿元,同比增长23.97%-45.66%;公司业绩略超预期。

期间费用率略有增长,盈利能力明显提升:2019年前三季度公司期间费用率为11.69%,同比提升0.27个百分点,其中财务费用率同比提升1.48个百分点至2.28%,主要原因是公司隔膜业务投资增加导致短期借款和长期借款大幅增长所致;管理费用率同比下降0.85个百分点至3.88%。2019年前三季度公司毛利率44.86%,同比提升2.78个百分点,其中三季度单季毛利率46.41%,同比提升3.34个百分;2019年前三季度净利率29.99%,同比提升1.55个百分点,三季度单季净利率36.54%,同比提升5.98个百分点,盈利能力明显提升。

经营现金流大幅改善:2019年前三季度公司实现经营活动现金流量净额2.05亿元,同比增长171.70%,其中三季度单季实现经营活动现金流量净额8,839万元,同比增长156.09%。公司盈利质量明显提升。

估值

在当前股本下,结合公司三季报情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.03/1.30/1.53元(原预测每股收益分别为1.00/1.25/1.45元),对应市盈率为31.3/24.7/21.0倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不及预期,湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。