航天电器：三季度业绩略低于预期，看好Q4和全年业绩表现

事件:公司发布2019年三季报:报告期内实现营业收入25.12亿元,同比增长28.11%;实现归母净利润2.97亿元,同比增长11.34%。

营业收入较快增长,利润增速有所放缓。(1)2019Q3营收25.12亿元(+28.11%),归母净利润2.97亿元(+11.34%),受益于军品收入稳定增加和广东华旃并表,前三季度营收快速增长。报告期内销售毛利率为36.77%,较上年同期下降2.42pct,主要原因有:①盈利水平相对较低的民用产品收入占比提高;②贵金属、特种化工材料等原材料价格上涨。(2)第三季度营收8.93亿元(+12.68%),归母净利润1.09亿元(+0.09%),利润增速低于收入增速,主要原因有:①管理费用、研发费用等费用支出增加,期间费用较去年三季度增加40%;②少数股东权益较去年三季度增长223%,增加659.01万元。公司收入季节性特点明显,预计四季度业绩将较快增长,全年业绩有望保持稳健。

存货与预付款预示订单饱满,业绩增长有望持续。报告期末存货余额5.20亿元(+40.60%),反映在手订单较好,正适度增加生产所需的物料储备。预付账款余额8814.24万元(+39.14%),主要原因为子公司贵州林泉材料采购预付款增加。此外,报告期末货币资金较年初下降63.64%,除因经营规模增长导致营运资金增加外,满足订单生产所需的物料、外协材料和零部件采购增加也是其中主要原因。资产负债表主要前瞻指标表明公司在手订单饱满,未来业绩有望稳健增长。

军民业务持续拓展,将持续受益于军工、5G等市场的高景气。公司连接器、微特电机产品覆盖航天、航空、电子等多个军工细分领域,营收占比超过70%,未来有望持续受益于航天高密度发射和武器装备的快速列装。公司积极发展光通信器件、线缆组件等民用产品,新设立的广东华旃已于今年3月并表,未来5G通信等民用市场有望进一步拓展公司的发展空间。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为35.03/42.78/51.40亿元,归母净利润分别为4.29/5.14/6.11亿元,EPS分别为1.00/1.20/1.42元,当前股价对应PE分别为25/21/18倍,维持“买入”评级。

风险提示:军品订单不及预期;民品拓展不及预期。