良信电器:高端市场龙头地位逐步奠定,有望显著受益于5G建设

业绩持续向好,单季度营收增速加快:公司前三季度实现营业收入15.05亿元,同比增长22.75%,增速较19H1有所加快;实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长15.14%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.22亿元,同比增长18.10%;归母净利润增速低于营收增速的主要原因包括理财收益减少和销售费用增加。公司3Q19单季度实现营业收入5.60亿元,同比增长32.06%,收入的快速增长反映出公司高研发投入带来的产品竞争力提升和加大销售激励带来的市场营销突破均已初见成效。我们预计,公司今年营收有望突破20亿元,超越常熟开关厂,成长为高端市场国产品牌龙头;随着公司在产品和市场端的投入逐步进入收获期,业绩增长有望步入快车道。

地产施工提速和新客户放量推动公司智能楼宇业务持续增长:智能楼宇业务占公司营收比例在一半左右,地产新开工和竣工面积增速的剪刀差有望在近一年内逐步收敛,将带来大量低压电器的需求。目前,住宅小区配电房的建造正逐步由地方供电公司下放至开发商,根据我们的调研测算,小区配电房内配电电器与户内终端电器的价值量在4:6左右,预计将推动单个地产客户订单价值量的显著上升。此外,公司在地产行业不断开拓新客户,18年新签的战略客户碧桂园和中海地产预计今年贡献收入过亿元,随着公司在地产行业进口替代的持续,明年新客户有望贡献更多增量。

5G建设开启,公司有望显著受益于5G基站建设:公司联合华为推出了5G通信设备专用1U微型断路器,目前来自华为的订单量饱满,预计明年将进入5G主建设期,国内计划建成80-100万个宏站,对1U断路器的需求有望进一步增加。此外,由于5G通信设备的功耗较4G上升了一倍左右,将带来大量基站交流配电箱的扩容和新建需求,公司凭借在通信行业与华为、维谛等企业多年合作关系所树立的良好口碑,有望显著受益于本轮5G建设。

投资建议:公司是国内低压电器中高端市场的龙头企业,在地产行业,受益于住宅施工提速和新客户放量,收入保持较快增长;通信领域受益于5G基站建设对低压电器的大量需求,预计收入将快速增长;电力、新能源、工建等行业受益于高端新品的发力,公司竞争力在不断增强。我们认为,随着公司近几年在产品和市场端的投入逐步进入收获期,公司业绩增长有望步入快车道。我们维持公司业绩预测19/20/21年EPS分别为0.36/0.43/0.51元,对应10月22日收盘价PE分别为21.3/18.0/15.1,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1.如果地产新开工面积大幅下滑,长远看将对公司来自地产行业的收入产生负面影响;2.若铜、钢材等原材料价格大幅上涨,将对公司的毛利率产生不利影响;3.目前高端市场仍然是外资主导,若公司的新产品在高端市场的开拓不达预期,将会对公司的营收增速产生负面影响。